全球贸易格局推动各国建立新联盟关系

随着美国持续其全球贸易战，世界其他国家正忙于建立新的联盟并强化现有的关系。尤其是欧洲和亚洲，两国都渴望保持开放的贸易联系并实施支持增长的政策。这种转变催生了一个让人意想不到的现象：这些地区为了避免受美国政坛变幻莫测的影响，纷纷绕过美国，签订了双边贸易协定。事实上，我们已亲眼目睹了这情况的发生。

全球仍在探索未知的经济前景，有一件事是确定的：美国不再是推动经济的唯一主导力量。美国一系列行政命令使其政局变得变幻莫测，并已产生了连锁反应，影响全球的贸易和财政政策。这种反复无常的行为导致短期经济增长放缓。虽然我们看到经济衰退的风险正在上升，但必须指出的是，任何经济衰退都不太可能持续很长时间，因为美国经济并未受到重大的国内失衡困扰。鉴于关税可能带来的潜在通胀影响，美联储（US Federal Reserve）可能不会急于行动。我们预测下半年美联储将降息两次，每次50个基点。然而，企业正采取观望态度，暂停投资和招聘计划直至处境较为明朗，这因此削弱了美国的经济增长前景。

欧洲和亚洲正在采取刺激措施应对美国关税

与此同时，欧洲各国近年来展现出卓越的财政纪律，并准备加大其公共支出。通过放宽监管并且精简繁琐的程序，它们正在为企业的蓬勃发展建立有利的基础。展望2025年下半年，我们预计各国将加大力度，以减轻监管负担、增加财政支出，并在不引发通胀的情况下刺激增长。我们预计，2025年欧洲的货币政策将呈现扩张性，欧洲央行（European Central Bank）将在未来三次会议上每次降息25个基点，并在2026年推出支持增长的财政政策。

在亚洲，尤其是在中国，贸易谈判仍将是一个动荡的根源，但更具支持性的国内政策和货币政策应能减低相关的影响。世界各国将主要通过刺激措施而非征收报复性关税来应对美国的关税政策。全球贸易的再平衡将由欧洲和亚洲的强劲经济增长以及美国经济增长放缓所推动。

积极管理货币风险至关重要

全球的资本流动正在发生转变，越来越多投资者把目光投向美国以外的市场寻求回报。这对外汇市场具有重大影响，尤其与美元的避险地位息息相关，而在“解放日”事件后其地位已经有所动摇。当美国处于危机中心时，美元并非在避险情绪的早期阶段受益，而是在衰退风险从美国蔓延至全球后受益。因此，我们预计美元将维持在欧元/美元1.10-1.20的下限交易区间内，并面临相当大的下行风险。尽管零利率甚至负利率政策的可能性不断上升，但瑞士法郎等传统避险货币仍然是寻求避险的投资者的更好选择。在世界秩序不断变化和不确定性加剧的背景下，积极管理货币风险对投资者至关重要。

希望不是一种策略，涵盖黄金在内的稳健战略性资产配置才是

2025年对投资者来说并非易事。地缘政治、美国政策以及财政失误（尤其是美国的财政失误）仍然是主要担忧。地缘政治转型是一个复杂的过程，使市场波动剧烈。这使得在动荡时期保持稳健且广泛多元化的投资策略显得尤为重要。抱最好的希望，做最坏的打算。当不确定性加剧时，投资者的战略性资产配置将继续成为其投资基础。黄金仍然是任何资产配置中不可或缺的一部分，在应对经济和地缘政治风险时能提供保护和多元化的优势。贸易紧张局势以及金融市场相关的避险情绪，是黄金结构性牛市的周期性附加因素，主要由央行的购买行为所推动。这两个因素都在我们的多极世界中体现，因而增强了我们对黄金牛市稳健性的信心。

在我们的《2025年中市场展望》了解有关当前投资环境的更多洞察。