回顾2022年
首先，这是史上债券表现最差的年份之一，股票的全年表现也较差。实际上，对美国国债而言，今年前几个月的表现甚至比1788年以来的任何年份都要差，说明2022年投资者面临的环境极度困难，历史罕见。此外，在2022年，不仅债券和股票，几乎所有资产都同步下跌，这种情况也非常罕见。

今年还有一个特殊之处，即金融市场面临的经济格局。全球实际增长率约为3%，仅略低于疫情前的平均水平。然而，全球通胀率达到了惊人的8%，创数十年新高。经济增长乏力加上创记录的通胀率，意味着2022年是滞胀的一年 — 这种1970年代以来也非常少见。

今年的第三个特殊之处是货币政策，更准确来说是货币政策收紧。在增长缓慢、通胀高企的环境下，以美联储（US Federal Reserve）为首的各国央行被迫以空前的速度收紧货币供应。早期，市场认为央行出手太慢，难以跟上通胀的步伐。这导致金融市场受到冲击，形成了上述资产价格全面下跌的局面。

如今，2022年即将落幕。在金融市场上的人恐怕不会怀念这一年。但它极有可能成为未来的重要参考（“还记得2022年的时候……”）。

展望未来 — 聚焦央行
美联储、欧洲央行（European Central Bank），以及英国央行（Bank of England）、瑞士央行（Swiss National Bank）和挪威央行（Norges Bank）确定了利率。我们预计加息的步伐将会放缓。美联储、欧洲央行、英国央行和瑞士央行在上次会议上加息75个基点之后，预计都将加息50个基点。挪威央行在之前的会议上已经将加息幅度放缓至25个基点，预计将继续保持这种较低的加息幅度。

通胀见顶是央行能够以更审慎的方式对经济活动实施减速的主要原因。在美国，能源价格下降已经显著缓解了通胀压力。在欧洲，物价上涨（首先是能源价格）和利率上升导致了需求破坏，因此需要对货币政策收紧采取更加谨慎的态度。

各国央行还将发布一些关于2023年货币政策的指引。我们预计2023年及以后年度的经济增速预测将被下修。通胀预测下降的可能性较低。

当经济活动放缓和劳动力市场降温在2023年变得愈加显著时，美联储将有可能在2023年不再加息，而欧洲央行、英国央行和瑞士央行在完全停止加息之前可能会进一步放缓加息的步伐。