国际货币体系一直以来都建立在单一支柱之上，即全球储备货币。回顾过往的百年历史，最初的金本位制以黄金为锚定物，凭借储量有限、稳固且稀缺的资产作为价值锚定的承诺。20世纪70年代初，金本位制被石油美元体系取代。依托能源主导地位、地缘政治影响力，以及通过美国金融体系循环的石油收入，石油美元体系得以繁荣发展。如今，我们的货币分析师指出，市场正日益清晰地意识到另一种支撑体系正在崛起—“科技美元”，其核心基石是数字基础设施、平台实力，以及全球对人工智能算力的争夺。
市场逐渐淡化能源冲击的影响，人工智能投资重新推动增长
最新的市场动态也印证了这一判断：股市正迅速转向成长性资产。尽管霍尔木兹海峡的局势仍频频登上新闻头条，市场已开始逐渐淡化能源冲击的影响。在美国，大规模人工智能投资正推动经济蓬勃发展。最近发布的季度财报也以真实的数据印证了这一趋势：超大规模云服务商交出亮眼业绩，显示其已拥有将资本开支转化为收益的能力。这些企业的营收增长近20%，创下四年来最高增速；考虑到当前的收入基数较以往扩大约50%。
一如预期，股市涨势已扩散至半导体板块，投资者认为该领域在人工智能建设周期中具备最清晰的运营杠杆效应。这对投资者意味着什么？首先，这已不再是简单的“美国例外论”。当前的繁荣正全面蔓延，尤其是在亚洲，这里的半导体与数字基础设施类股票，正日益成为全球人工智能供应链的核心。其次，随着市场对能源冲击的担忧逐渐消退，投资组合应保持全球多元化配置，而不是过度集中于单一地区。我们的配置倾向仍然是：看好美国和亚洲的科技股，同时配置欧洲的价值股，尤其是银行股。简而言之：既要保持对科技美元的敞口，也不能忽视其他市场被低估的投资机会。
为何石油美元体系正在走向终结，而美元仍然占据主导地位？
在此背景下，地缘政治重新引燃对石油美元的争论，这促使人们重新审视石油美元关系。美国干预委内瑞拉以及最近针对伊朗的行动，令石油美元相关论调再度升温。这种观点认为石油与美元之间存在绑定关系，怀疑美国行动背后隐藏着某种战略意图，并引申至更广泛的去美元化主题。客观事实的确显示，石油美元体系正在走向终结，但这并非完全是由地缘政治因素造成的，更确切地说，这是被创新自然取代的结果。
页岩油繁荣带来了充裕的原油供应，压制了油价，并使美国从石油净进口国转变为净出口国。受此影响，美元与油价之间的相关性，已从石油美元时代典型的负相关部分转为正相关。种种变化表明，仅靠霸权手段已无法重塑石油美元体系。当前的地缘冲突似乎已与这种新的石油/美元体系脱钩。
西方对俄罗斯和伊朗的制裁滋养了所谓的受制裁国石油市场，也推动了以其他货币进行的石油贸易。但这种贸易仍属小众范畴，反映的是经济需要而非地缘政治战略。这是否会助推去美元化，尚存疑问。虽然去美元化的趋势可以观察到，但摆脱对美元的依赖是一个缓慢的过程，且并不一定意味着美元作为全球储备货币的地位即将消亡。最后，美元的主导地位是建立在系统性的金融、制度与地缘政治根基之上，并非建立在石油之上。目前来看，这些根基并未受到实质挑战。就交易量而言，常规外汇交易活动规模远超全球石油市场体量，由此推翻了一种观点：即认为美元计价的石油交易减少，就会导致美元汇率大幅贬值。
瑞士气候周：能源冲击加速转型进程
尽管市场重新聚焦于人工智能和数字主导地位，当前正值瑞士的气候周，因此有必要关注能源转型。危机往往会加速既有的结构性变革，此次也不例外。能源冲击主要影响石油市场，进而波及陆路交通燃料，其中亚洲新兴经济体受陆路交通燃料短缺的冲击最为严重。与此同时，该地区的电动出行转型正在推进，正如下方的本周数字图所显示。
国内外汽车制造商纷纷在越南、印度尼西亚等地布局生产基地，重点生产先进的电动汽车和两轮车；此外还有来自中国的进口车型—中国车企为应对本土市场产能过剩和利润下滑的压力，正积极拓展海外市场。要评估燃油冲击对能源转型的影响，我们可重点关注东南亚汽车市场。目前的数据尚不能得出明确结论，但有迹象显示，3月和4月期间买家兴趣浓厚，插电式汽车的市场份额有所增长。我们估计，越南市场插电式汽车的份额在3月份已达到约50%。
尽管目前尚难评估本轮冲击对能源转型的实际推动作用，但整体发展趋势十分清晰：中国汽车制造商正在引领行业的发展，他们向市场证明，由于结构复杂度较低且可扩展性更强，插电式汽车的制造成本低于传统内燃机车型。随着市场上涌现出越来越多满足多样化需求的车型，插电式汽车的普及率快速提升，呈现出S型增长曲线。包括充电基础设施在内的整体生态系统也在持续扩展。
然而，从投资角度看，这一增长态势存在一些隐忧：结构性投资热潮和产能过剩导致市场竞争异常激烈，而竞争也不局限于中国市场。目前，我们维持对该投资主题的“中性”评级。即使在人工智能主导的市场环境下，实体经济的长期转型仍是整体投资格局的重要组成部分。
投资者需要关注什么
综合来看，从能源主导转向数字领导力的核心变化，凸显了增长和货币影响的基础仍在持续演变。尽管当前市场由人工智能投资、平台实力以及全球科技供应链所驱动，但如石油美元这样的旧有体系，正因结构性而非地缘政治因素而逐渐淡出。与此同时，瑞士气候周提醒我们，在人工智能周期展开的同时，能源与交通领域的长期转型也在同步推进。对投资者而言，这意味着既要把握科技美元机遇，也要保持全球多元化配置，并且需要意识到科技、能源与实体经济的转型正日益互相交织。