黄金：动能和市场情绪
黄金的显著涨势仍在继续，上周金价突破了每盎司2,700美元。寻找推动这次上涨的因素，似乎主要与动能和市场情绪有关。短期投机交易者和趋势追随者在期货市场的仓位最近达到了有记录以来的最高水平之一。
通常情况下，这种极端乐观情绪是一个警示信号，因为它表明价格在某种程度上与基本面因素脱节：
- 随着降息预期减弱，美元和美债收益率再次走高。其结果是，流入实物支持的黄金产品的资金中等水平上进一步放缓。
- 亚洲的黄金买盘依然疲软，从中国的进口、实物交割和国内价格溢价可以反映出这一点。印度的黄金进口也已恢复正常，此前由于进口关税意外下调，导致该国进口量十分强劲。
虽然这增加了金价短期回调的风险（如果以历史为鉴，回调幅度可能高达10%），但我们仍然认为黄金具有良好的基本面支撑。美国经济进一步降温和利率下调的预期可能会吸引更多西方投资者进入市场。这同样适用于美国总统大选。据称，美国总统大选促使大型投资者以隐蔽的方式买入黄金，这些投资者认为，无论谁入主白宫，美国的财政赤字都会扩大，从而令美元承压。
中国投资者和中国人民银行应该也会重返黄金市场。对前者来说，问题在于尽管近期出台了支持措施，但经济仍持续疲软。对后者而言，这与黄金在其外汇储备中所占比例较低，以及持续的地缘政治紧张局势（尤其是与美国的关系）有关。在这种背景下，短期回调可能会被视为买入机会。我们保持“乐观”立场。
财报季：美欧风云
除了黄金需求上涨，美国经济的强劲表现不容忽视。财报季就是一个例子：第三季度财报季已开启，美国和欧洲企业的财报呈现了巨大差距。其中一部分原因可能是美国总统选举周期的作用，因为美国政策制定者确实善于提振经济，以便美国人在投票的时候对经济感觉良好。但美国的突出表现早在这一轮周期开始之前就已显现，具有结构性优势。
在美国，令人惊叹的是79%的公司业绩超出预期，高于过去10年74%的平均水平。金融和信息技术公司的表现最为亮眼，而大宗商品公司再次录得最低的超预期比例。市场对财报季的强劲表现给予了积极反馈，中位数股价跑赢大市1.7%。信号十分明显：美国企业表现出色。
欧洲的情况则截然不同。截至目前，仅有40%的公司业绩超预期，整体氛围显得更加沉重。中国经济持续疲软被认为是欧洲公司业绩不佳的主要原因。欧洲公司的业绩令人失望，导致市场受挫，股价下跌了2.9%，与美国形成了鲜明对比，并且是近年来最差的表现之一。
这对投资者意味着什么？
目前，金价的显著上涨似乎更多是由动能和市场情绪推动的，而非基本面因素。然而，我们仍认为黄金具有长期的良好基本面支撑。因此，任何短期回调都可能被视为买入机会。我们保持“乐观”观点。
信号十分明显：美国企业表现出色，欧洲则陷入困境。目前，相较于欧洲市场，聚焦美股是明智之举，尤其是在这两个市场展现出完全不同的走势时。这种美欧企业业绩的显著分化进一步强化了我们认为美国股票吸引力更大的看法。