终于踏入 2023 年了，我们的愿望很简单：告别 2022 年，永远不再回来！在经历了 40 年的消耗和侵入负值区域之后，人们普遍预期利率会上升，但它回撤的速度和力度甚至让富有经验的投资者都感到惊讶。

在2022 年，投资组合的表现与风险不成正比，两者一致下降且降幅相似。事实上，当低风险债券的损失与较高风险股票的损失一样多时，那么所有投资组合都会受到同样的打击。

然而，由于预计现阶段不会出现衰退，所以好消息是由此导致的市值下跌机械性地增加了风险溢价，而更高的利率将收益率推高至高于通胀水平。 因此，现在是时候为 2023 年的投资组合作出部署，接近您的战略资产配置是最理想的做法。

我们的资本市场假设是什么？
现在让分享我们的资产市场假设。这些是我们预期资产和子资产类别未来十年的风险和回报。我们使用政府债券的可观察收益率（即“无风险”收益率）作为我们的基础， 然后以分层的方式为每个资产类别加上适当的风险溢价。

1. 现金

 现金（或货币市场）方面，我们预期回报将来自政府债券，并以其曲线的短端为基础。

2. 债券

就公司债券而言，我们预期十年期回报率（年化）为 3.8%。 高收益债券的预期回报率为6.8%。

3. 股票

总体来说，由于简单的股票风险溢价（盈利收益率减去政府债券收益率）稳定，较高的利率弥补了较低的市盈率，我们将股票风险溢价保持在其4%的平均长期水平。

4. 房地产投资信托基金（REITs）

未来十年，REITS 的年化风险溢价将保持在 3.5%。 然而，对于瑞士房地产基金，在市场低迷推高股息收益率和降低折扣（或附加费）后，我们将风险溢价提高 0.3% 至 2.3%。

5. 另类投资

对于另类投资（即我们投资组合中的对冲基金），我们将风险溢价维持在 1.5% 的历史平均水平，这与公司债券和高收益债券相当，因为这些资产类别的波动性具有可比性。

6. 黄金

黄金是一种在危机时期能提供保险价值的资产，由于我们认为它在没有系统性风险的情况下定价合理，所以没有改变我们的预期。因此，黄金相对于政府债券的风险溢价为零。

7. 私募股权

最后，如往常一样，私募股权的预期回报率最高，比股票高 2.5%，而股票又比政府债券高 6.5%。

这对回报意味着什么？
以这些较高的预期政府债券收益率为基础，以及总体稳定的风险溢价，我们现在对大多数资产和子资产类别的预期回报率远高于去年，甚至高于通胀水平，这为避免金融抑制的影响提供了机会。

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