利率

美联储（US Federal Reserve）和欧洲央行（European Central Bank）今年的最后一次会议揭示了二者在决策上的显著差异。尽管两家央行都维持政策利率不变，但对在2024年降息，二者表现出截然不同的态度。

最大的意外是美联储的鸽派转向。美联储承认通胀放缓的速度快于预期，有关降息的初步讨论已经开始。相比之下，欧洲央行果断否认了有关降息的猜测，尽管其最新的宏观经济预测显示通胀放缓的速度加快。这令人惊讶，因为增长停滞和通胀意外急剧下滑的经济背景表明，欧元区的货币政策过于限制性，而美国经济在应对高水平关键利率方面迄今仍处于更有利的位置。

金融市场已经反映了美联储和欧洲央行发出的不同信息。货币市场定价显示欧洲央行可能要到2024年5月才会开始降息，尽管4月也被视为可能的结果。对于美国，目前预计首次降息将在5月份（此前预计为2024年7月）。

股票

每股盈利（EPS）增速加快和国内生产总值（GDP）增长放缓的组合，对于股票市场而言是一个比较有意思的情况，一般比较少见。这种情况有利于股票市场，标普500指数平均涨幅达14%。

虽然盈利和经济增速一般成正相关关系，但与之相反的情况与我们对2024年的预测正好相符。我们预计明年上半年美国经济将放缓，同时企业盈利将大幅扩张。公司需要适应需求疲软的环境，削减成本计划已经基本落实。

盈利的复苏通常比回落更强劲，市场目前一致预期2024年盈利增速将达到双位数（我们预计为高单位数）。此外，新冠疫情后消费重心从商品转向服务的进程已经正常化，经济正在回到均衡状态，这对每股盈利相对于GDP的增速而言是一项利好，因为标普500指数50%的盈利与商品相关，尽管商品在经济中的比重不足20%。

云计算和人工智能

2023年无疑是人工智能备受关注的一年，它已经成为资本市场和经济中最重要的话题。 在2023年，瑞士宝盛新世纪思维云计算和人工智能指数是表现最好的投资主题。我们依然相信需求将继续增长，未来几个季度仍将供不应求，因为人工智能的发展依然处于初期，未来几年生成式人工智能将成为一项无处不在的技术。    

这对投资者意味着什么？

除了这些短期机会，最重要的主题依然是寻找能提供稳健增长同时估值水平还不高的公司，即“合理价格成长股”（这也是巴菲特 [Warren Buffett] 和芒格 [Charlie Munger] 的投资理念）。

因此，我们认为投资者在2024年应继续关注优质成长股和防御股。在2024年上半年的某个时候，我们预计将有机会轮动到周期性板块，因为一旦经济在年中左右触底，投资者将开始预期新一轮经济周期启动。