“黑色星期五（Black Friday）”的倒计时历来标志着全球消费已进入最后冲刺阶段。然而今年的背景却格外复杂：迟到的美国就业数据参差不齐，密歇根大学的调查显示消费者信心滑落，宏观经济叙事已透出浓重的“周期末期”气息。

然而，市场韧性仍在不断显现— 全球股指期货延续了上周五的反弹势头，在央行官员释放鸽派信号后，交易员已将美联储（US Federal Reserve ）12月降息的可能性推高至70%左右。货币市场的舒适氛围正悄然回归，恰逢假日消费潮涌动之际。与此同时，地缘政治仍是焦点。美国和乌克兰正在细化一项潜在的和平计划。日本公布了1,120亿美元的新经济刺激方案，创疫情以来之最。

医疗、科技和意大利的积极信号

意大利获得穆迪 23 年来的首次评级上调（详见本周数字图），成为欧洲市场的亮点。企业新闻也呈两极化：礼来公司（Eli Lilly）成为首家市值达到1万亿美元的医疗公司，必和必拓（BHP）终止对英美资源集团（Anglo American）的收购计划，而阿里巴巴改版后的 Qwen 应用在首周突破一千万下载量。最后但同样重要的是，拜耳（Bayer）在其中风药物试验中报告了令人兴奋的成果。

市场年底走强前景得到支撑

就市场而言，上周的下跌虽令人不快，但年底反弹行情的基础并未坍塌。从技术角度来看，市场情绪已得到充分宣泄，为反弹积蓄了力量。基本面方面，消费模式依然稳固，美联储转向宽松货币立场的趋势也日益明朗。这些因素都在支撑传统的年底走强逻辑。

鉴于近期市场议程密集 — 从全球GDP数据与通胀数据发布到一系列利率决议及企业财报，市场价格剧烈波动的可能性确实存在。然而历史始终印证一点：在假日季伊始就仓促“投降”，往往不是明智之举。随着宏观环境趋于稳定，2025年的收官之战依然可能保持乐观基调。

人工智能引发股票市场震荡

受美股拖累，本周股市持续下跌。自10月底的高点以来，科技股为主的纳斯达克指数下跌7.0%，标普500指数下跌4.2%。自10月底以来持续抛售的核心驱动因素仍是不断加剧的人工智能估值疲劳。即使某AI风向标企业再度交出亮眼财报，也未能稳住市场情绪：最初的反弹在数小时内即告反转，投资者再次聚焦于创纪录的资本支出公告与短期盈利清晰度之间日益扩大的错配。投资计划上升与股价下跌之间的背离，引发投资者广泛去风险。次要拖累来自利率预期的变化。喜忧参半的就业数据和美联储的内部分歧降低了12月降息的可能性，推动收益率小幅走高，并加剧了本已脆弱的市场环境。

在科技股之外扩大配置

除主要市场走势之外，近期的走势也强化了我们2026年市场展望的核心观点：由于部分人工智能板块已完美透支预期，且许多投资者仍集中布局“人工智能超大规模”主题，因此近期的市场洗牌恰好印证了我们关于扩大投资范围、在估值与市场情绪尚未过度拥挤的领域寻找投资机会的建议。盈利增长势头不再局限于科技板块。防御板块— 尤其是医疗保健板块— 估值颇具吸引力，盈利预期也不断上修；欧洲周期股与价值股继续受益于财政支持和不利因素的缓解；亚洲市场则提供了多元化且具吸引力的投资机会。简而言之，我们主张随着周期成熟采取更多元化的配置策略。