美国银行业：信贷增长受抑，净利息收入加速

美国大型银行率先发布2022年第三季度业绩。随着利率上升，银行迎来利好，目前为止发布的业绩超过预期。消费者和企业的情况也好于预期，因此信贷成本依然保持良性。部分大型银行似乎对于此次经济放缓早有准备，资本充足率处于健康水平，股份回购计划推迟的背后主要是监管原因，而非经济原因。本周，其他经济部门也将陆续发布业绩。但目前为止，我们也看到很多企业发布了盈利预警，说明后续的业绩可能低于预期。

美国通胀：美联储坚持鹰派立场不变

市场最关心的问题依然是通胀居高不下，以及这可能会促使美联储进一步上调联邦基金目标利率，即使伤害经济增长也在所不惜。最新的通胀数据并没有出现预期中的改善，至少改善程度不足以让美联储放缓加息步伐。因此，我们调整了预测，预计11月将再加息75个基点，12月则加息50个基点。因此，经济活动显著放缓已经不可避免。预计2023年的增速为0.5%，距离滞胀仅一步之遥。

中国：二十大未缓解经济风险

虽然短期风险较大，我们也需要关注长期前景。正在北京举行的中国共产党第二十次代表大会透露了很多关于中国未来五年发展规划的信息。本周将宣布新一届领导层的组成，这将帮助我们了解未来的政策导向。

根据习近平主席在二十大开幕会上的讲话，本次会议的主要目标似乎延续了之前的政策立场。习近平主席描绘了对中国的发展愿景，确立了首要发展目标，即到2036年之前“基本实现社会主义现代化”，到本世纪中叶，通过“高质量的发展”，“把中国建成社会主义现代化强国”。这些表述没有明确的定义，但我们认为，这表明中国仍将专注于经济增长，强调可持续发展，而不是追求数字目标。习主席号召中国人民对外来风险保持警惕。经济发展仍然是首要任务，这让大家都感到欣慰。与此同时，国家安全的优先级也如期提高了。我们相信，未来政府将出台更多保障能源、商品和供应链的政策。

铜：短缺与过剩问题
我们也会密切关注能源转型的趋势，特别是铜的需求将受此推动（参阅本周数字图）。铜市场经历了今年以来最剧烈的抛售之一，价格下跌了35%。这反映出市场情绪已从担心乌克兰战争导致的供应短缺，转向担心中国房地产市场暴跌和全球衰退风险上升导致的需求崩溃。铜市场的情绪已由看好转为看淡。超越当前的周期性环境，我们认为，未来二、三十年，铜市场将受到四股结构性力量的影响。

为投资者总结

与此同时，我们建议继续投资，相对于小盘股，我们更看好大盘股。