美国经济数据出炉，经济表现持续好于预期。10月份通胀的上升是美联储没有理由急于进一步降息的另一个原因。在已经通过降息放松了货币政策，将利率从5.5%的峰值累计下调了75个基点之后，进一步放松货币政策的步伐可能会放缓。通过使用自然语言处理算法分析美联储（US Federal Reserve）官员的声明并将其分为鹰派和鸽派，结果显示上周美联储的立场已变得更加鹰派。零售销售数据强于预期以及通胀走高，都促成了美联储偏向鹰派的立场。  

10月份的通胀报告完全符合市场预期，基数效应导致通胀上升，既没有释放出进一步降温的信号，也没有显示加速的迹象。随着通胀下降的步伐停滞，降低联邦基金目标利率的紧迫性正在减弱，关注点更多地转向了劳动力市场和整体经济活动。

特朗普（Trump）就任后的政策变化或许是美联储言论更偏鹰派的另一个原因，这些言论显示出继续降息的次数可能减少，而且美联储可能会在12月的下次联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee）会议上选择暂停降息。我们对我们的预测越来越有信心，预计美联储将在2025年3月之前将联邦基金利率目标区间下调至4.25%-4.00%，并在此后保持适度的限制性立场。

货币：对美元和瑞士法郎造成的多米诺骨牌效应

美国大选结束后，美元继续走强。新一任总统特朗普占尽优势，决心落实他的政策纲领。在这种情况下，投资者纷纷基于特朗普刺激经济及引发通货再膨胀的政策而开展交易。与此同时，欧元的表现则正好相反，原因不仅在于欧元区经济增长疲软和欧洲出口面临关税风险，还在于德国的政治危机。  

因此，美元在短期内可能延续强劲表现。我们将欧元/美元汇率的3个月目标价调整为1.05。只有在关于通货再膨胀的信念消退时，美元的强势表现才会结束。高利率最终会成为经济增长的负担，这也是触发美元回落的潜在因素之一。因此，我们对美元更长期内能否维持强势，仍然持怀疑态度，坚持认为美元将停留在交易区间内。

此后，我们认为，由于特朗普的政策可能导致预算赤字增加和公共债务水平上升，经济政策不确定性或不可预测性提升，甚至有可能损害央行的独立性，美元面临下行风险。投资者可能会要求更高的风险补偿，甚至不再投资美国国债。 

因欧元区面临问题，瑞士法郎从中获益而走强，目前欧元/瑞士法郎汇率为0.93，但进一步上涨的空间似乎有限，因为瑞士国家银行（Swiss National Bank）可能会出手干预。与此同时，瑞士有可能进一步下调政策利率，因此瑞郎的利率劣势较大，有可能会成为套利交易的融资货币。我们将欧元/瑞郎汇率的3个月预测值上调至0.94，但认为瑞郎不会大幅走强，因此12个月预测值维持在0.97不变。

这对投资者意味着什么？

美国经济数据意外乐观，这降低了降息的必要性。通胀下降的趋势已经停滞，目前关注重点已经转向劳动力市场。我们预计降息的次数会减少，甚至可能会在12月暂停降息。预测到2025年3月，美联储将把联邦基金利率目标区间下调至4.25%-4.00%。  

鉴于美国的政治议程和持续强劲的宏观经济数据，我们上调了美元的预测。新一届政府和美联储之间的对峙可能会比很多人预想的更迟到来，因为美国主权债券发行的重头戏要等到2025年夏休之后才会上演。