上月，投资者对美元的信心再度回升。随着人工智能热潮持续推进，美国资产吸引力居高不下，大量资金流入美国境内。与此同时，美联储“点阵图”释放的强硬立场，再加上新任美联储主席沃什（Warsh）不反对紧缩货币政策的信号，进一步扩大了利差。

另一方面，美国能源出口增加，消费者需求疲软导致进口下降，带动了结构性经常账户赤字收窄，因此，平衡美元流出所需的资金流入量已大幅减少。我们已调整美元展望，将短期前景定为稳健、长期前景定为温和疲弱，以反映上述变化。不过，我们仍未采取明确的看涨立场，因为市场仍需消化对美联储加息预期的重新定价。

与其它货币相比，尽管日本央行（Bank of Japan）实施加息并进行干预，日元汇率仍持续走弱，作为套利交易的融资货币受到市场青睐。日本政府已经调整了干预策略，不再发布官方声明，转而通过潜在的意外干预稳定市场情绪。鉴于当前日元的利率劣势依然存在，我们认为这种策略难以取得持久成效，也不认为这会阻碍我们下调日元展望。

在英国，领导层危机最终以斯塔默首相卸任告终；随着伯纳姆（Andy Burnham）成为无人挑战的接任者，政治不确定性出人意料地得到控制。尽管财政前景仍不乐观，英镑仍表现稳健，促使我们小幅上调其短期预测。与此同时，随着地缘政治风险减弱，瑞士法郎的利率劣势再度凸显，未来几个月可能面临贬值压力。霍尔木兹海峡局势缓和也给大宗商品货币带来下行压力，不过澳元和挪威克朗仍获得利差优势的支撑。

第二季度财报前瞻：拨开亮眼标题看实质

第二季度财报将于下周拉开帷幕，这将为美国企业盈利的韧性提供重要信息。市场一致预期标普500指数整体盈利同比增长23.3%，连续第二个季度盈利增速超20%，同时连续七个季度实现两位数盈利增长。信息技术行业预计仍将是核心增长引擎，半导体行业的盈利增速预计将达到130%左右，而能源价格上涨也将大幅提振大宗商品相关公司业绩。值得注意的是，预计仅两家半导体企业就将贡献标普500指数整体盈利增长的约 40%。乍看之下，业绩增长高度集中，似乎意味着市场预期过于乐观，但市场整体盈利结构实际要均衡许多。市场一致预期标普500成分股盈利增速中位数约9%，十一个行业中有十个预计将实现盈利正增长。医疗保健是唯一例外，盈利预计下降9.5%，这主要是由于一家公司的一次性支出所致。若剔除该因素，医疗保健行业的基本盈利预计仍有望增长约6.5%。

早期指标同样印证乐观前景。企业发布正面业绩指引的比例远超历史常态，57%的业绩预告超出市场一致预期，而历史均值仅41%。除此之外，提前披露业绩的企业整体表现好于历史平均水平，进一步证明财报季开启前企业基本面依然保持稳健。在此背景下，我们预计又将迎来一个稳健的财报季。尽管半导体与能源板块会主导整体增长，但市场的整体预期仍可实现，指数其他行业仍有超预期的空间。

展望未来：投资者需要了解什么？

2026年已过半程，截至目前的行情绝不会让投资者觉得平淡。过去六个月里，人工智能热潮、地缘政治冲突及政策不确定性等因素轮番登场，吸引了市场的目光，市场也展现出了超出预期的韧性。如果今年仍符合美国中期选举年的惯常模式，今夏的走势已相当清晰：7月上半月大概率仍将维持积极的季节性基调；此后市场或将进入更明显的区间震荡阶段，行情重点会在不同板块、地区和主题之间反复轮动。但这未必是看跌信号，仅意味着下一阶段市场的关注点，可能从指数整体走势转向相对赢家与输家的甄别。此外，考虑到当前市场预期已大幅提前，本轮财报季的盈利数据大概率是近年来最值得关注的一批，且很可能会放大已有的上扬或下跌趋势。

货币方面，由于美联储的鹰派政策立场以及人工智能带动的资本流入，美元重新获得支撑，因此我们上调了对美元的预测。尽管日本央行已实施加息与干预措施，我们依然下调了日元展望。英镑因政治不确定性有限而获得支撑；与之相比，地缘政治对瑞士法郎的支撑力度可能有所下降。