在美国，降息时间成为关注焦点。最新的美国通胀数据高于预期，市场预计的首次降息时间将进一步推迟。我们一直持谨慎态度，预计5月首次降息。下半年，随着新经济周期开启，经济因素也指向新一轮的制造业周期。

新一轮制造业周期

我们最近将“自动化和机器人”主题的评级上调，因为我们看到新一轮制造业周期正在展开。在经济层面，日本机床订单（Japan Machine Tool Orders, JNMTO）指数是一个关键先行指标，该指标在2023年第四季度触底，当时订单同比下滑近20%，目前其势头正在改善，动能已恢复正值区间。

这对制造业来说是一个重要信号，因为JNMTO与全球工业生产密切相关。因此，我们预计从今年下半年开始，制造业活动将有所好转。其他先行经济指标也证实了我们已经度过了周期的低谷，包括制造业PMI、新订单指数以及美联储（US Federal Reserve）的商业前景和资本支出预测。

除了上述考量之外，我们仍然认为，由于电气和半导体制造商的资本投资增加、汽车行业向电动汽车的转变、发达市场的本土回流倡议，以及机器人在其他经济领域的广泛应用，结构性需求仍然健康。

话虽如此，前景改善并非没有不确定性，其他风险仍然存在。

周期股：轮动择时

新的经济周期预计将于2024年下半年启动并加速，今年晚些时候将有转入周期性板块的机会。投资者应关注能跟随经济扩张、高峰、衰退和复苏周期的行业，例如旅游、建筑、纺织和奢侈品板块。周期性板块在新周期初期一般表现较好，新制造业周期启动也将在其中发挥作用。

然而，考虑到2023年随着衰退担忧消退，美国和欧洲的周期股表现强劲，其股价已经反映出经济强劲复苏的前景。股票市场方面，尤其是科技巨头，受经济增长前景改善和通胀压力下降的推动下将在今年继续成为主要动力 。令人放心的财报季（尤其是美国的财报季）也支撑了近期的涨势。

这对投资者意味着什么？

关于时机，我们建议暂时不要全面转入周期股。随着经济周期的转变，未来将有大量进入周期性板块的机会。目前应该选择性聚焦如汽车、半导体、机械设备和交通运输等板块。

在上一季度的财报中，许多公司宣布库存去化周期有望结束，新周期即将开始。他们仍然预计今年上半年会出现一定疲软，原因是经济的不确定性持续存在，且围绕利率变化还有一些争论。因此，复苏时间可能会推迟，有可能从2024年下半年开始。由于市场倾向于提前反映经济环境的变化，我们认为较之于以后，现在正是投资的时机。

展望未来，投资者可考虑通过投资主题（例如自动化和机器人）指数或个股的方式对相关主题进行配置。我们继续对大市值成长股持乐观观点，长期来看，更看好美国市场。