随着度假旺季来临，市场原本似乎应逐步进入夏季淡静期。但中东局势再度升级，提醒投资者地缘政治风险依然不容忽视。能源价格再一次成为影响各类资产走势的核心驱动因素，尤其是在固定收益和外汇等宏观市场。
本月初，市场一度认为霍尔木兹海峡有望恢复持久通航，但此后能源价格反弹，推动债券收益率上升，同时支撑美元走强。换言之，这与伊朗战争最初几个月的市场走势如出一辙。谈判进程反复不定，偶尔令人失望，但并不令人意外。就目前来看，进入暑假前夕，我们认为无需调整投资组合策略。尽管新闻和消息不断，但我们认为各方都有强烈意愿避免局势长期升级。
美国通胀：通胀触顶，鹰派美联储压力缓解
展望本周走势，我们将重点聚焦美联储未来政策走向的相关信号。6月美国通胀数据或将给美联储带来一丝缓和。在6月中旬召开的上一轮联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee, FOMC）会议上，美联储仍持续对高通胀表达担忧，并对后续货币政策持偏鹰立场。上半年受能源价格大涨推动，美国通胀率由2.4%攀升至4.2%，半数FOMC委员认为年底前加息是合适的。
自中东地区美伊紧张局势出现脆弱的缓和以来，美国汽油价格开始下行，仅6月就下降了10%，7月迄今下降了约5%。这有望带动6月美国通胀走低，确认5月为本轮通胀峰值。能源价格下跌还将在未来几个月缓解上游物价压力。
与此同时，6月生产者价格通胀几乎没有缓解迹象。除能源价格外，软件、配件及金融服务领域一些概念性统计偏差也影响了通胀走势测算，不过该问题主要影响美联储重点关注的通胀指标 — 个人消费支出（personal consumption expenditures，PCE）平减指数。相关统计偏差定于2026年9月底完成修正，修正后PCE通胀有可能下降约20个基点。
通胀压力缓解 — 无论是由于能源价格走低，还是统计误差修正 — 都将降低通胀螺旋上行（即通胀推动薪资上涨，进而加剧通胀）的风险，从而促使FOMC委员不再支持加息。我们预期美联储将维持当前政策利率水平不变。
欧洲股票：聚焦第二季业绩
本周欧洲财报成为关注焦点，斯托克600指数成分股中将有16%的公司公布财报。财报季将在7月最后一周达到高峰，届时将有204家公司（占指数权重40%）发布财报。
市场一致预期斯托克600指数第二季度盈利同比增长12.4%。不过整体数据夸大了实际改善情况，涨幅绝大部分由油气行业贡献（同比增长84%）。剔除油气企业后，盈利同比仅增长4.6%。
在对经济景气度敏感的行业当中，周期性消费品（15.6%）与工业行业（同比10.2%）领涨；银行业盈利增速或将放缓至中单位数（同比7.2%），预计下半年将有所回升。汽车行业虽然自2023年以来首次实现盈利正增长，但仍是盈利修正最弱的行业，奢侈品、旅游、防御性消费品等其他消费板块亦持续遭遇盈利下调。
值得重点关注的一点是，欧美股票的盈利差距预计自第二季度开始收窄，并可能在第四季度基本抹平。随着滞胀冲击逐步消退、投资者不再扎堆科技股，该趋势将支持我们扩大配置范围的观点。
如果周期性行业强劲的业绩指引得以确认，有可能促使我们将欧洲股票的评级由“中性”转向更为看涨的观点。宏观经济环境也支持上述观点。尽管地缘紧张局势近期升温，但霍尔木兹海峡航运维持正常，布伦特原油跌破每桶80美元；最新经济数据显示欧洲经济稳步复苏。在通胀上行风险回落、经济增长有望跑赢预期的环境下，周期性行业具备最强的补涨潜力。但在消费行业盈利预期出现明确改善信号前，我们对该领域维持审慎态度。
瑞士股票：另一收益来源
尽管瑞士股市在2026年上半年实现正回报，但整体表现仍略逊于全球市场。这一差距并非源于基本面疲软，而是和今年全球上涨行情的板块集中度有关。当前全球股市涨势持续由少数大型科技及人工智能相关企业推动，这一特征在美国市场尤为突出。相比之下，这类领域在瑞士股市的占比极低。
瑞士股市以医疗保健、防御性消费品及金融板块为主，在市场追逐增长动能的阶段，这些行业通常难以跟上涨势。然而，这些板块通常在困难市场环境中能提供支撑。
瑞士企业依然具备稳健的盈利能力、强大的定价权，相较许多国际同行，其估值水平也更具吸引力。瑞士股市能够帮助投资者布局全球基准指数中占比偏低的行业，包括制药、诊断医疗、营养健康、奢侈品及特种工业。
这些企业通常拥有稳定的盈利增长与稳健的资产负债表，向来能够稳定提供有吸引力的风险调整后回报率。此外，如果未来经济增长放缓、债券收益率下降或市场波动加剧，瑞士股市占据主导地位的多个行业有望重新跑赢大市。
投资者需要关注什么？
随着2026年下半年市场表现进一步扩展，投资者将能受益于瑞士市场所具备的优势。全球股市集中度不断提高，因此实施多元化投资策略依然至关重要，更应在主导回报的科技板块以外发掘更广泛的投资机会。
与此同时，更广泛的宏观经济背景仍在持续演变。能源价格依然是推动短期市场波动的关键因素，而通胀压力的缓解则可能降低进一步收紧货币政策的必要性。尽管欧洲企业盈利增长势头并不均衡，但随着周期性行业逐步追赶，以及欧美之间的盈利差距收窄，欧洲企业的盈利表现也有望改善。
在此背景下，保持平衡的投资布局十分重要。未来几个月，在地缘政治发展、政策信号以及企业盈利等多重因素的共同影响下，市场可能继续表现波动。这进一步凸显了在不同地区和行业之间进行多元化配置，并且保持长期耐心的重要性。