美国劳动力市场：形势大好，无需降息

受伊朗战事及霍尔木兹海峡停运影响，全球能源价格飙升，在此背景下美国经济表现仍格外亮眼。最新劳动力市场数据显示，就业增长力度更强、覆盖面更广、周期性特征凸显，失业率持续处于低位。薪资增速放缓，表明劳动力市场趋于平衡，通胀风险不大。

能源价格大涨已推升整体通胀，但美国国内并未出现额外通胀压力，使得美联储无需考虑加息，而是可以对降息采取更谨慎的态度。居民能源支出占比上升，挤占了其他品类的消费开支。由此来看，2026年剔除物价上涨因素后的实际消费或将疲弱，但名义消费仍将强劲增长，利好企业营收与盈利扩张。

年初以来，企业在科技及相关领域的投资仍是美国经济增长的核心驱动力；最新就业数据进一步显示，相关领域配套基础设施建设将为经济增长带来显著顺风。4月新增就业中，货运行业贡献过半，也印证了制造业商业调查数据的稳健态势。现今美国已是能源净出口国，油价走高虽对消费形成压制，却反而利好国内工业活动。

高油价环境下美国经济动能依然稳固，意味着美联储短期内重启降息的可能性极低。只有中期经济增长动能走弱、通胀企稳，年底前才有望迎来降息窗口。目前来看，美联储今年9月降息可能性最高，若要更晚时间降息，则需满足特定前提条件。

瑞士：通胀水平不足以支持瑞士央行采取行动

受燃油及能源价格上涨推动，瑞士4月通胀率升至0.6%，创2024年12 月以来新高。4月消费者价格指数同比上涨 0.6%，高于3月的0.3%，主要受取暖油（同比涨幅35.5%）、汽油（同比涨幅8.8%）、柴油（同比涨幅19.3%）价格上涨带动。航空燃油成本上升，也导致航空运输及境外旅游套餐价格上涨。不过剔除能源板块后，整体通胀依旧温和。剔除能源、燃料及生鲜季节性产品的核心通胀4月同比回落至0.3%，国内通胀则维持同比0.5%不变。目前几乎没有迹象显示更广泛的通胀压力正在抬头。瑞士能源结构合理、能源消耗强度较低，加之本币汇率坚挺，限制了全球能源价格上涨向消费价格的传导效应。

在此背景下，我们预计瑞士央行在可预见的未来仍将维持0%的政策利率不变。瑞士央行在3月议息会议释放信号：中期价格稳定面临的风险偏向下行，主要由瑞士法郎升值驱动，而非能源价格上涨带来的上行风险。

瑞士央行同时重申，已做好加大干预外汇市场的准备，以遏制瑞郎过快、过度升值。我们认为外汇干预仍将是瑞士央行抑制避险需求驱动瑞郎升值的主要工具。从瑞士央行的资产负债表数据来看，3 月瑞士央行不仅口头表态，还通过实际购汇操作压制瑞郎走强。但我们的测算显示，当月购汇规模相对温和，仅约为2025年4月干预体量的一半。

这对投资者意味着什么？

对于投资者而言，这种分化进一步强化了精选配置的必要性—美国持续的增长支撑股市表现，并推迟对利率敏感资产的布局时机；而瑞士的低利率环境和稳定的通胀背景，则继续有利于防御性投资以及以汇率为导向的策略。