伊朗冲突升级，市场的预期已从快速且可控的冲击，转向更混乱、更持久的阶段。布伦特原油价格一度逼近每桶120美元，随后回落，股票与期货市场则大幅下挫。这一转变的关键并非受言论驱动，而是市场开始意识到能源基础设施已成为直接打击目标—如本周数字图所示 。

但对投资者而言，关键点在于局势的波动性：在此类冲突中，外交进展、储备释放或袭击突然暂缓等因素，都可能在数小时内逆转市场观点。在我们的分析框架里，基准情景仍是油气价格短期但更剧烈的攀升，而非石油市场面临长期冲击。因此，投资者应避免受头条新闻驱动仓促减仓，通过选择性配置能源、黄金及防御性资产，保持投资组合的韧性。

石油市场已进入恐慌模式

随着压力水平上升、紧张情绪蔓延，油价已飙升至三位数。周末期间（3月6 日至3月8日）冲突并未出现基本面层面的实质性转变。德黑兰附近储油设施遇袭，仅影响伊朗国内油品分配，未冲击海外出口。

迄今为止，供应中断主要源于贸易受阻，船只出于避险考虑避开霍尔木兹海峡，而非遭遇军事封锁。然而，石油与天然气无法长期积压，波斯湾内的储油设施与滞留船只很快就会饱和。因此生产开始关停。我们预计，本周及之后中东可能出现高达75%的停产幅度。

重要的是，若霍尔木兹海峡贸易能在月底前部分恢复，这些停产所造成的供应减少只会缓解但不会消除油市的过剩局面。在我们对能源价格短期剧烈飙升的基准预测中，已将此类停产纳入考量。

市场对石油危机迫近的恐慌无处不在。但本次局势与过往重大能源危机截然不同：2022-2023 年能源危机叠加疫情后冲击，引发全面通胀，并非仅源于能源市场；上世纪 80 年代初石油危机时，全球经济对石油的依赖度远高于今日；1990 年海湾战争虽与当下情境相近，但当时油田大面积起火。

尽管市场已经进入我们预测的悲观情景，但冲突并未造成足以支撑能源价格持续飙升的核心能源设施损毁。我们维持之前的概率预测不变：基准情景超过60%，悲观情景低于30%，石油危机低于5%。

投资者可能面对的三种情景

能源市场预计将迎来短暂且剧烈的价格飙升，而非持续性的石油危机。欧洲依然是受影响最严重的地区，而亚洲所承受的宏观经济冲击预计仍处于可控范围之内。投资组合应在维持核心风险敞口的同时，有选择性地增强组合韧性，避免因短期波动而过度反应—除非局势进一步演变为更持久或更无序的动荡。

我们的基准预测仍假设，3月份布伦特原油价格将升至每桶80至90美元区间，而欧洲天然气价格将处于每兆瓦时40至50美元区间。这一预判的前提是区域性能源基础设施未遭受结构性破坏，且霍尔木兹海峡周边仅出现暂时性的供给中断。在此情形下，宏观经济层面的外溢影响预计仍在可控范围之内。

欧洲的敞口最大，其面临的是温和的滞胀压力，而非衰退风险。印度则需要应对更高的能源进口成本及通胀敏感性问题，中国和日本或将面临利润率收缩的压力，但其整体政策走向或经济复苏路径不会发生实质性改变。

投资组合配置可按三种情景进行规划。

中东冲突局势下的三种情景：

在基准情景中（我们认为其发生概率超过60%），市场可能先经历一段短暂的风险规避阶段，随后在第二季度趋于稳定。在这种情况下，维持核心风险敞口依然是合适的，同时通过对能源、黄金以及精选防御性资产进行适度配置，来增强组合的抗冲击能力。

在持续时间更长且更为混乱的情景下，若油价升至每桶90至100美元区间，且供应中断延续至3月之后，投资组合应更明确地转入防御：降低周期性资产敞口，增加能源资产作为对冲，并整体向优质资产倾斜。

只有在爆发真正的石油危机这一极低概率的尾部风险发生时，才有必要大幅降低整体风险敞口，提高现金配置比例，并更侧重具备风险缓冲作用的资产。

目前的市场动力与政策举措 

政治干预可能会在未来加码。一方面可能出现缓和举措，例如努力恢复霍尔木兹海峡的贸易或释放战略储备；另一方面也可能造成事态升级，例如可能来自美国政府的石油出口限制。

固定收益市场的走势则取决于利率定价逻辑：是开始计入滞胀尾部风险，还是重新将久期资产视为对冲工具。我们更倾向于后者。因此，随着增长不确定性加剧，优质久期资产仍然具备配置价值。同时，不同资产类别的表现存在显著差异，股票的典型特征是先整体反应、随后出现分化。

中东局势之外，本周市场仍将迎来诸多重磅事件。但每当伊朗的局势出现变化，市场的注意力就会被转移。建议重点关注以下动态：七国集团（G7）关于是否释放国际能源机构储备的讨论；美国通胀数据；美国就业数据的显著走弱。

投资市场长期前景如何？

从更长期来看，我们仍预计能源市场将重新趋于新的平衡。随着紧张局势缓和，以及包括伊朗原油在内的新增供应重新进入市场，油价料将逐步回落至每桶60美元出头的水平。总体而言，中期前景仍是趋于再平衡，而非冲突升级。我们需再次强调：在战争的迷雾中，应保持耐心并非消极等待，而是坚守投资组合纪律。