美国历史上持续时间最长的政府停摆之一似乎即将画上句号。值得注意的是，大部分谈判都围绕医疗政策展开。一项两党协议似乎正在达成，旨在将《平价医疗法案》延长约一年。无论从政策影响还是对医疗保健行业的投资者，其发出的信号都值得关注。医疗议题向来是华盛顿的最主要的政治分歧点之一，而这次最新的妥协更彰显了这一议题的核心地位未变。可以预见，围绕这项民主党核心政绩的辩论将在未来数年持续发酵。毕竟，围绕这一话题的分歧，已足以让数千名公务员被迫休了数周的无薪假（尽管薪资最后可能会补发）。

这对医疗保健股意味着什么?

从市场角度来看，这次妥协消除了长期压制医疗保健股的诸多不确定性因素之一。随着主要制药公司与政府就药品定价达成协议或承诺扩大在美生产，关税争端也已基本平息。

现在，就连联邦医保支持框架似乎也更可预测。在经历了漫长且时而令人费解的落后表现之后，政策明朗化促使我们上调了该板块的评级，重点关注制药和生物科技板块—这些关键落后板块有望受益于更稳定的政策环境。

美国经济：消费动力减弱

通胀走高与收入增长乏力正持续抑制美国的消费者支出。由于持续的政府停摆，私人消费与零售销售的官方数据自9月以来暂停发布。周度替代零售数据证实，9月与10月的消费支出势头已然减弱，且全年整体表现疲软。悲观的就业和收入前景加剧了消费者信心的恶化。与此同时，由于价格高企，大型耐用家电的购买条件恶化，而长期通胀预期却呈下降趋势。

因此，我们预计美国消费者支出势头将进一步减弱，若裁员人数增加和失业率攀升的预期得到印证，这一趋势将尤为显著。政府停摆同样加大了美国劳动力市场形势的评估难度。替代数据显示失业率攀升，裁员人数增加，新增就业岗位增长陷入停滞。

这对利率和您的投资组合意味着什么？ 

劳动力市场疲软和消费支出下降预示美联储仍将进一步降息，尽管通胀仍处于3%左右。高进口含量商品的价格上涨可能仅是暂时现象，因此相较于关注此类波动，更应聚焦正在浮现的经济风险。我们预计美联储将在2025年12月、2026年1月与3月的后续会议上连续降息。每次25个基点的降息步伐，将为近年来的限制性货币政策画上句号。

更广泛地说，上周的抛售正如一次健康的清洗，洗去了股市中残存的过热情绪。从技术角度来看，目前市场情绪指标已足够悲观，为传统的年终反弹行情铺平了道路。在固定收益方面，我们正在结束对美元高收益债券相对投资级债券的战术性超配，原因是基本面优势已基本反映在高风险债券的定价中。这为我们调整投资组合，小幅转向质量更高的发行人创造了空间。