经济正在加速上行 — 这是上周公布的采购经理指数传达出来的信号。现有数据显示，生产活动的增幅刚刚好满足需求，没有造成需要进一步收紧货币的瓶颈。此外，我们不认为更高的采购经理指数将预示着加息；我们预计美国和欧元区都不会加息，欧元区6月降息的概率依然不变。

年初以来，瑞士法郎相对欧元贬值了约6%，相对美元贬值了8%，成为今年十国集团中贬值最严重的货币之一，仅次于日元。然而，进一步贬值的空间似乎有限，因为其他大型央行一旦开始降息，瑞郎的利率劣势将会缩小。更长期来看，由于相对价格稳定性和瑞郎的避险特性，长期上行趋势预计不变。   

人工智能领域继续上升趋势，我们认为人工智能投资的增长仍未结束。然而，生产效率的提升传导到整个经济需要一定时间。

采购经理指数显示经济前景有所改善

5月份采购经理指数的初步结果显示需求增长加速且供应充足，表明经济增长将更加强劲且通胀保持温和。美国的工业活动继续以温和的速度扩张，而欧洲则显示出明显的触底迹象。总体价格压力仍然温和，欧洲的工业价格下降，服务价格上涨的速度放慢。

月度采购经理指数调查显示经济前景有所改善。5月份的初步结果显示经济增长有所加速。欧洲的工业活动正在改善，并开始缩小与美国调查结果的差距，这一点令人鼓舞。美国的工业活动指数仍保持在50的荣枯线以上。因此，调查结果表明美国经济出现温和的周期性扩张，欧元区工业活动放缓的趋势显示出明显触底迹象，英国和日本的工业活动从收缩转向扩张，使得全球增长前景更加平衡。

采购经理指数调查的详细结果也很乐观。许多地区的价格压力保持温和，欧元区的工业产出价格处于收缩状态，服务业的价格压力也有所缓解。服务业的投入价格往往是通胀的先行指标，最新数据支持我们的观点，即未来几个月美国和欧元区的通胀率都将接近2%。此外，最新的采购经理指数数据显示需求整体上正在加速，而与供应相关的细节显示供应充足，表明经济增长将会向好而通胀将保持温和。

云计算与人工智能：没有走软的迹象

领先的半导体公司最新发布的第一季度财报证实，人工智能投资周期正在全面展开，没有走软的迹象。相反，势头有所增强。我们仍处于长期投资故事的早期阶段。在这个阶段，我们看到对人工智能基础设施的巨额投资，因为数据中心需要升级以承载人工智能工作负载。因此，最大的受益者是对人工智能加速器、高带宽内存、网络设备等尖端芯片需求较大的半导体公司。

在云服务提供商增加投资的同时，他们也从云收入的加速增长中受益，这是周期可持续性的积极信号。此外，已经发布人工智能赋能产品和应用程序的软件供应商的数量令人鼓舞，这应会进一步推动人工智能在我们的生活和经济中的渗透。尽管如此，人工智能产品的货币化之路还很漫长，这是唯一缺乏可见性的领域，需要我们在未来建立更多信心。虽然我们对一些早期人工智能采用者的货币化策略总体上感到鼓舞，但我们希望这一点也能反映在软件公司的营收激增中。到目前为止，信息技术支出较为疲软，因为公司在新冠疫情后对成本基础进行了合理调整，但我们预计未来会有所改善。

这对投资者意味着什么？

市场情绪全面好转。我们还远未达到需要担心加息的地步，因此维持此前关于欧元区6月开始降息的判断。我们也依然认为人工智能是关键投资主题。

最新的财报结果显示人工智能投资周期仍处于早期阶段，并未显示疲态。话虽如此，人工智能产品的货币化路径将是关键。从主题角度，我们维持对云计算与人工智能的积极看法；从行业角度，我们维持对信息技术和通信服务的积极看法。