在中国消费蓬勃发展的高峰时期，每年11月上半月的亮点是“双十一”购物节，类似于美国的“黑色星期五”。每年电商巨头发布的成交金额数据往往比前一年更惊人。

然而，消费板块有可能很快会再次成为关注的焦点。本周，中国电商巨头将报告业绩数据，中国在电商市场中已经抢占到更多份额。美国作为消费主义的摇篮，近来的消费也有所放缓。

电子商务：存在不确定性

虽然从实际工资、增速、金融环境和消费信心来看，经济环境与去年相比已经好转，但自今年夏季以来，市场再次走弱。假期购物季可能挑战重重。

总体而言，各大公司对假期购物季信心不足，预计降价促销压力将会非常大，因为消费者如果看不到划算的价格，恐怕不会出手。竞争可能极为激烈的另一个原因是，一些中国企业在美国电商市场中已经抢占到更多份额。   

《麦肯锡消费脉搏调查》的结果也确认了环境的不确定性。调查结果显示，购物季的时间变得更长，消费者开始购物的时间更早，并花费更长时间寻找低价。此外，79%的消费者，尤其是低收入和年轻一代的消费者，表示他们正在消费降级（2022年为74%），而66%的消费者表示他们今年的首要考虑因素是价格和折扣。   

英国经济增长：受到高通胀和紧缩货币政策的拖累

由于通胀居高不下和货币政策紧缩的双重影响，上周五公布的英国国内生产总值（GDP）数据显示2023年第三季度经济增长陷入停滞。 展望未来，我们预计2023年第四季度及2024年上半年的经济增长将继续疲软。  由于利率升高导致金融环境收紧，消费将继续受到拖累，尤其是受到抵押贷款还款额增加的影响。预计在2024年下半年才会逐步复苏。

随着通胀持续回落，疲弱的增长将成为进一步的反通胀力量，从而降低英国央行进一步加息的必要性。英镑已经失去了今年早些时候从强劲的增长和加息中获得的支撑，这些因素曾使其成为10国集团货币中表现最佳的货币。随着市场的利率预期下调至保持不变，英镑目前更容易受到宏观经济数据走弱的影响。   

这对投资者意味着什么？

虽然从经济环境已经好转，但消费仍然没有回暖的迹象。新闻头条依然是地缘政治。在此背景下，利好优质股。“无聊”股票的优势正在于它们无聊而可靠。

总体而言，我们维持对电子商务主题的“中性”评级，原因在于经济环境存在不确定性，竞争十分激烈。投资者可考虑谨慎选股，专注于具有吸引力的板块，如旅游、物流、支付。