法国大选：谁将执政仍存在不确定性

法国议会选举的第二轮结果已经出台，相较第一轮的结果，发生了出乎意料的反转，左翼联盟获得的席位最多。然而，这也印证了悬峙议会的局面，法国政坛分裂为三大阵营，任何一方均未获得明确多数席位。不同阵营将如何结盟并组建新一届政府，结盟结果是否能够明确显示谁将执政，仍存在不确定性。无论是左翼还是右翼联盟都未获得绝对多数，在此情况下，大众对于财政政策大幅扩张的担忧有限。

法国大选：会给欧元和利差带来一些压力

法国大选第二轮的意外反转不会实质性地改变欧元和法国资产的前景。当然，法国政局的不稳定以及权力向更注重支出的左翼转移，会给欧元带来一定压力，也会导致法国政府债券以及一些财政较弱的国家（如意大利）的利差加大。然而，由于没有任何一党获得多数席位，市场担心的激进政策的可能性已经降低。

因此，最初的市场反应非常有限。欧元已经扭转了早些时候的跌势，法国国债收益率持平，股票甚至在本文撰写时略有上涨。在第一轮财政支出之后，额外财政支出的威胁已经明显减弱，导致欧元重新走强。

仍然存在什么风险？

如果左倾政府组阁成功并选择挑战《稳定与增长公约》（Stability and Growth Pact）及适用于2025年预算的新财政框架的限制，则一些风险仍然存在。债券市场不会喜欢向左倾的转变，因为后者强烈倾向于进一步增加支出，也不会喜欢更加模糊的组阁路径。

因此，我们认为鉴于欧洲央行（European Central Bank）拥有足够的工具并准备在必要时进行干预，整个欧洲债券市场即时遭受重大损害也会得到控制。与此同时，在选举结果公布后，与法国相关的股票平均下跌了10%，较第一轮选举之后略有恢复，但仍保持着明显的风险溢价。

英国大选：市场对工党大胜反应平平

在上周四的选举中，英国工党轻松获得绝对多数，共获得412个席位（绝对多数要求赢得326个席位）。这一结果符合预期，与选举之前的投票意向民调一致。英国首相苏纳克（Rishi Sunak）所在的执政党保守党惨败，早在预料之中。

过去几年，保守党的政绩乏善可陈，政治资本早已挥霍一空。脱欧乱局导致英国在爱尔兰海出现与北爱尔兰的边界，新冠疫情封城期间爆发“聚会门”丑闻，疫情后民众陷入生活成本危机，特拉斯（Truss）政府不负责任的财政政策导致她成为历史上任期最短的首相，以及竞选期间的赌博丑闻。  

英国大选：操作空间有限

政坛转向对市场的影响依然较小，因为财政空间有限，财政支出难以大幅提升。此外，工党的政治资本较少，尽管是大获全胜，但得票率也仅有33.8%，因此操作空间有限。最后，形势已经跌至谷底，未来不会更糟，市场大概率会欢迎关于今后的政局更加稳定的承诺。因此，大选结果并未导致波动与上升。

英镑依然总体上不受政治影响，货币政策前景和周期性环境依然是更加重要的驱动因素。与欧洲其他央行相比，英格兰银行（Bank of England）放松货币政策的时间点更迟，英国经济正处于复苏模式，在此情况下，英镑当前汇率获得良好支撑。

这对投资者意味着什么？

就这些重大变化，市场对法国和英国执政党的更替反应平平。尽管法国资产和欧元在政府组建的不确定时期及之后可能仍然脆弱，但由于由于没有任何一党获得多数席位，更广泛的损害应该有限。在英国，英镑仍受到英国央行的耐心和英国周期性复苏的支持，我们认为这种复苏将持续到英国央行在8月开始降息，或者在我们看来更有可能在 9 月开始降息。