公众和投资者都高估了选举的影响。2024年是超级选举年，大家对选举结果的预期十分高涨。全球一半的国家将在今年投票选出新一届政治领导人。这相当于76个国家，总人口约为42亿。然而，以史为鉴，各国恐怕不会因为选举而出现石破天惊的变化。或者说，选举的影响力被“高估”了。

来自瑞士，我们更喜欢牢固而稳定的政治制度。在印度、墨西哥和南非，刚刚从投票箱返回的选民也不太可能看到国内局势因选举结果而发生重大的变化。具有讽刺意味的是，对于投资者而言，最大的影响来自于对新一届政府的重大误解。然而，在过去几十年中，我只能举出少数几个这样的例子。有趣的是，这通常发生在左翼政府未能如预期那般破坏经济增长之时。例如，1980年代密特朗（Mitterand）刚当上总统时，资本家担心社会主义将葬送法国的前途。然而，事实最终证明，新一届政府的表现相当不错。

本世纪初，巴西也出现了同样的担心，但在看到新任统治者并没有破坏大宗商品繁荣之后，这种担忧也消退了；在德国，前任首相施罗德（Schröder）推出了对企业相当友好的劳工改革，治愈了“欧洲病夫”，让此前批评他的人倍感失望。

选举话题对市场有何影响？

因此，政治依然是很好的谈资，但对于投资而言，通常不具备指导意义。去美元化主题也是如此，它只是政治选举话题的延伸。根据去美元化论调，全球南方已经厌倦了美国的霸权，会在不远的将来结束对美元的依赖。

这种论调看似合理，因此迅速流行起来，但数据中却看不到这样的趋势。因此，投资者最好的应对方式是正视经济事实，而不是猜测选举结果。有越来越多的证据显示，美国以外的全球经济正在逐步回暖。其中最值得关注的是，各大央行正在减轻利率方面的阻力，中国也在大力提振经济增长。因此，我们基于战术原因上调了中国股票的评级，将德国股票评级上调至“增持”，并聚焦半导体板块中具吸引力的技术性走势。

欧洲央行降息对投资者意味着什么？

上周五公布的欧元区5月份消费价格指数（consumer price index，CPI）初值显示，通胀数据略强于预期，其中整体通胀小幅上升至2.6%，剔除波动较大的能源和食品价格后的核心通胀小幅上升2.9%。

这些数据在欧洲央行本周四会议前不久发布，显示通胀仍高于欧洲央行的价格稳定目标。通胀前景仍显示出反通胀趋势。例如，企业的销售价格预期在5月份继续下降。现在，我们预期欧洲央行将降息25个基点已成定局。

由于经济势头改善以及欧元区数据好于预期，市场对6月降息后货币政策继续宽松的预期发生了变化。市场预期反映的7月份再次降息的可能性逐渐降低，目前已被完全排除在外。我们仍然预计7月份会再次降息，但认为该预测也存在风险，下次降息的时间有可能会被推迟到9月份。

欧洲央行提前降息，并且在预期9月开启的美联储（US Federal Reserve）宽松周期之前降息两次，这是我们继续预计美元将在短期内重新走强的原因。美元的利差优势加大可能为美元提供足够的顺风，而对欧洲货币则构成逆风，欧洲各国央行已经或者将会提前降息。我们维持三个月欧元兑美元汇率1.04的预测，但同时认为存在欧洲央行推迟降息的风险，这会有利于欧元，并抵消美元的短期走强。