当前市场环境出现闪电式回调。美国区域性银行的困境上周再度引发市场震荡，体现了这一趋势。此番情景与18个月前的硅谷银行（Silicon Valley Bank）危机颇为相似，也不免唤起人们对2007年次贷危机初现的类比，但专家认为这是“特殊情况”，而非系统性问题。

值得注意的是，黄金和其他贵金属也遭遇了类似的恐慌抛售，这强化了我们的观点，即至少目前而言，当前波动并非金融市场新一轮系统性危机的序曲。投资者和高度训练的算法反应迅速，凸显了现今市场的反应和敏感度都十分惊人。

美元：贸易紧张局势与信贷担忧阻挡美元势头

过去几周，美元显著走强。人工智能浪潮推动的股市资金流入暂时支撑美元，但终究难以抵消经济放缓带来的阻力。受人工智能推动，美元较9月中旬的低点短暂升值超2.5%。然而，近期中美贸易紧张局势再度升级，叠加市场对国内信贷质量的担忧引发股市下跌，致使美元涨势受阻。对人工智能板块的乐观情绪，掩盖了经济放缓及美联储（US Federal Reserve）降息背景下利率优势下降带来的不利因素。 

全球货币走势：日元偏软，瑞郎坚挺

日元：受政治因素影响延缓升值步伐 

十国集团（G10）货币表现最差的是日元，贬值超过2%。政治不稳定性，特别是执政党的关系破裂，导致市场进一步推迟了日本央行（Bank of Japan）下次加息的预期。尽管如此，随着美联储进一步降息以及日本央行最终继续推进利率正常化，日元的利率劣势将会逐步收窄。

瑞士法郎：避险资产地位保持坚挺 

相比之下，瑞士法郎小幅走高，原因是避险资金持续流入，尽管贸易不确定性仍然存在。瑞士央行（Swiss National Bank）不太可能采取积极的干预措施，更倾向于延缓升值节奏而非锚定具体汇率水平。然而，由于利率劣势预期，瑞郎未来前景可能小幅走弱。

黄金和白银：基本面保持强劲

随着美国总统特朗普（Trump）称与中国的贸易紧张局势“不可持续”，引发黄金和白银遭抛售。然而，分析师认为这是健康调整而非价格修正。黄金仍然受益于避险需求、央行购买以及预期美国降息的因素。白银方面，其与黄金紧密相关，也受益于避险需求，但对美国降息和美元走弱表现出更强的敏感性。这两个贵金属的前景将保持“乐观”。

黄金仍然拥有最有利的基本面，受益于强劲的避险需求和央行购买，叠加美国降息和美元走弱的前景。我们认为避险需求是一个周期性因素，但如果市场对美元地位和美联储（独立性的担忧得到证实，也可能转化为结构性因素。央行购金是结构性因素，反映出新兴经济体降低美元储备依赖的意愿。白银与黄金紧密相关，也受益于避险需求，但对美国降息和美元走弱表现出更强的敏感性。

铂和钯：投机性上升，结构性下降

与黄金和白银不同，铂和钯主要为工业贵金属，避险需求占比较低。其近期价格上涨受投机性所带动。就基本面而言，由于电动汽车市场份额不断增长，我们预计这两种金属的汽车催化剂需求将出现结构性下降。

总结：美元涨势可能因基本面疲软减弱

尽管人工智能浪潮推动的股市资金流入暂时支撑美元，但经济逆风、增长放缓、利率下降，以及地缘政治局势紧张，对美元未来前景带来了不利因素。投资者应保持谨慎并关注黄金和瑞士法郎等避险资产，同时应继续留意政治发展，以及如影子银行和区域银行等特定行业的不确定性风险。