目前，围绕“美国例外论”是否即将终结的争论十分激烈。但不可否认的是，美国政策的高度不确定性，以及在货币和财政政策的调控空间有限也正影响着经济。我们认为，随着非美投资者削减对美国的投资，美国市场确实可能面临持续的资本外流。尽管如此，对于一个结构良好的多元化投资组合来说，美国股票仍是重要组成部分，但对这部分资产的投资应专注于那些其他地区不可替代的真正卓越的公司，并且投资组合应尽可能透过非美资产实现多元化。

欧洲

美国和欧洲的政策动态形成鲜明对比，欧洲明显转向财政宽松。随着财政政策提供更多支持，以及欧洲央行（European Central Bank）维持低利率，欧洲的盈利增长有望在长期停滞后反弹。我们尤其关注德国和瑞士所提供的投资机会。

德国

在欧洲，我们认为德国股市有望表现良好，因为它侧重于周期性增长行业，估值具有吸引力，并且预期盈利增长强劲。具体而言，我们目前看好德国中市值股，因为MDAX指数中工业和材料类股的权重较高。因此，这些股票应该会从德国政府今年早些时候宣布史无前例的财政刺激计划中受益更多，该计划旨在刺激国防和基础设施的支出。

瑞士

瑞士公司2025年的盈利增长预期也十分稳健。总体而言，它们比欧洲和美国同行更稳定。在瑞士，我们也更看好中市值股，因为它们偏重质量。在德国和瑞士，中市值公司往往对本土增长动态更为敏感，而受全球贸易相关风险的影响较小。

亚洲

除欧洲外，我们也聚焦亚洲区所提供的投资机会，它们可让投资者转向非美国市场并实现多元化投资。我们认为中国和日本目前具吸引力。

中国 

在中国，预计未来贸易谈判的进展可能带来持续波动。尽管关税对中国出口商的影响仍将显著，但贸易冲突的总体缓和应会缓解中国的经济压力。此外，中国企业现在更加注重控制成本，以提高利润率。他们还通过增加派息和回购，提升股东回报。所有这些因素都将反映在其股票未来的表现中。中国股市的估值目前处于颇具吸引力的水平，加上其与世界其他地区股市的相关性较低，这使中国股市成为具吸引力的分散投资选择。

日本

无论日美贸易谈判最终如何发展，公司治理和劳动力市场改革方面的进一步发展将会支撑日本股市。我们预计，企业将加快步伐并进一步拓展推动长期股东回报和价值创造。我们还看到更多的潜在支持措施，财政政策将保持扩张性，货币政策在实际利率为负的情况下仍将保持显著宽松。

“新世纪思维”：寿命延长成为全球现象

在我们的“新世纪思维”主题研究中，我们目前重点关注“寿命延长”和“未来金融”。随着人口老龄化以及与年龄相关的疾病日益增多，“寿命延长”主题相关的公司将受益于消费模式的转变。至于“未来金融”将受益于金融行业持续的颠覆性发展，以及资产管理行业的韧性。投资者可考虑运用杠铃策略，把“寿命延长”和“未来金融”共同纳入投资组合中，从而将更具防御性的主题（医疗保健公司的配置）与更具周期性的主题相结合。

最后，预期欧洲财政支出回升将有利于“未来城市”主题，加上应对气候变化给世界各地城市带来的挑战日益紧迫，也将使该主题结构性地受益。

进一步了解我们对股票、固定收益和“新世纪思维”主题趋势的展望，以及我们对全球宏观经济环境的看法，请下载我们的《2025年中市场展望》报告。