瑞士宝盛研究部主管 Christian Gattiker 先生的分享
如果还需要一个证据来证明我的童年是乏味的，那就是给我十几岁的儿子们播放电影《一个人的晚餐》。他们先是难以置信地望着我，然后表示这是度过除夕夜的最糟糕的方式。当然，黑白影像时代的滑稽喜剧电影已经过时了，然而仪式和固有观念对于应对不确定的时代是非常有帮助的。例如，在2022年，央行官员们在每个季度末都会以残酷的鹰派态度抨击投资者的信心。

很早以前，我们就得到了这样的信息：他们已经落后于曲线。事实上，在过去的十年中，他们一直落后于曲线，在全球金融危机以来的每个周期，央行都顽固地高估了通胀压力。但具有讽刺意味的是，在新冠疫情之后，他们低估了通胀压力。然而，谁能责怪他们呢？非常时期会引发特别的措施。

迟早有一天，他们会意识到自己又一次落后于形势。原因是，美国的通货膨胀率正在像石头一样快速下降。这在官方数据中可能看不出来，该数据具有黏性。然而，如果我们看一下更灵敏的生产者价格指数，其六个月变化接近2%（年化）。换句话说，通胀在2022年中达到了高峰，而且下降的速度正在加大。

另外，对于那些相信通胀长期回归的人来说，这种情况只能在经济的下一个上升周期才能被验证，因为结构性通胀压力往往是一波接一波的 — 就像1970年代那样。

这对投资者而言意味着什么？
目前，还不是急于入场的时候，因为央行强硬的紧缩政策已经阻碍了年底的涨势。因此，保持防御性并坚持关注质量，直到每个人都意识到通胀恐慌被夸大，同时经济增长风险成为大家的焦点。

瑞士宝盛首席经济学家 David Kohl先生的分享
上周，各国央行如期放慢了加息步伐。美联储将联邦基金目标利率区间上调至4.25%–4.5%，并表示到2023年底，利率将进一步上升至5%以上。

市场普遍预期，在目标利率区间上限达到5%以上的峰值之后，美联储将于2023年开始降息。而我们自己的评估是，利率已经处于限制性区域，这就使得美联储没有必要采取进一步加息，来完成其在中期稳定物价和实现充分就业的使命。美联储关于进一步加息的鹰派指引阻碍了整体金融条件的改善，并且对明年的经济增长造成了损害。

欧洲央行将存款利率上调至2%，将主要再融资利率上调至2.5%，也一如市场预期，将加息幅度放缓至50个基点。与美联储类似，欧洲央行表示利率需要以“稳定的步伐”进一步上升，也向市场传递了相当鹰派的信号。这令金融市场参与者感到意外，并打压了市场风险偏好和总体融资环境。我们认为，欧洲央行尚有再次加息的空间，用以减缓经济活动并降低通胀。我们预计，欧洲央行在即将召开的会议上将进一步放缓加息幅度，以回应信贷活动放缓和通胀下降。

英国央行则出人意料地发布了更为鸽派的指引，增加了此次加息为本轮加息周期中的最后一次的可能性。英国央行将加息幅度放缓至50个基点，并将其政策利率上调至3.5%，符合市场预期。 英国央行认为，经济已经陷入长期衰退，通胀将在未来几个月内出现下降。

未来前景如何？
围绕通胀下降的不确定性是英国央行可能在结束其加息周期之前再次加息的主要原因。瑞士央行也将加息幅度放缓至50个基点，符合市场预期。 更新后的通胀预测显示出在长期内更具持久性的通胀轨迹，略高于预期。然而，通胀在短期内的快速下降增强了我们对于自身预测的信心，即瑞士央行将在3月份的下一次会议上最后一次加息25个基点，使政策利率达到 1.25%。

请注意：这是《研究周报》于2022年的最后一期。2023年第一版周报将于1月11日发布。恭祝大家假期愉快，新年如意!