无论在购物商场还是交易所，夏季打折促销总是充满挑战，因为你永远不知道你最喜欢的东西会不会继续降价。专业人士称之为“荷兰式拍卖”。荷兰式拍卖从非常高的价位起拍，并逐步降价，直到买家入场。一些股市在7月中旬创历史新高，之后就进入了荷兰式拍卖模式。买家入场只是时间问题 — 但在此之前，价格是否需要继续降低，甚至大幅下跌？

市场将朝哪个方向发展？

在回答这个问题之前，我们先来分析导致此次抛售的因素。首先，市场对于新经济的领先企业，尤其是人工智能相关企业，有过高的期待。我们在本期周报的另一篇文章中指出，人工智能浪潮绝对没有结束。然而，在盈利预期突破天际的情况下，这些领先企业越来越难以达到预期，于是遭遇抛售，股指随之下跌。

此外，作为至今为止表现十分强劲的全球第一大经济体，美国的宏观经济数据开始远低于预期。一些先行指标已经接近衰退水平，作为滞后指标的美国就业市场数据也出现疲软。当市场进入夏日打折促销模式时，即使我们想要指出，美国就业疲软的主要原因在于更多人加入了就业队伍，而非裁员数量大幅上升，也只是徒劳。

我们强调经济衰退的概率只是从15%上升到了25%也是无济于事的。上周，暴跌加速，日元也随之剧烈波动。日元是全球杠杆仓位的首选融资货币（即“套利交易”），这些仓位的平仓引发了下一轮暴跌。

在当前的局势下，暴跌是否会在此止步，还是套利交易平仓将引发更多的连带损害，仍有待观察。关于“已知的未知”，我们还没有提及的因素包括美国大选、中东地缘政治和经济进一步季节性疲软。最后，我们想说的是，市场上闪动的买入信号最好留给短线交易者等极其灵活的投资者，而其他投资者应该在情况稳定后再寻找机会，这可能意味着需要等待几周而非几天。

这对股票投资者意味着什么？保持冷静！

一段时间以来，我们一直认为，鉴于股市仓位较高和对盈利预期过于乐观，股市近期回调的时机已经成熟。即便如此，股市下跌的速度之快仍然超出我们的预期。我们仍然认为美国当前的疲弱数据只是标志着正在进行的经济复苏的短暂停顿，而不是衰退的开始（瑞士宝盛研究部认为这种可能性为25%）。因此，我们建议投资者暂时保持冷静。

美国经济的实时数据仍然呈现稳健态势，而尽管预期较高，美国企业在第二季度总体上仍然交出了不错的业绩。因此，我们将最近的波动视为长期牛市主要上行趋势中的一次中间调整。尽管个别投资机会还在出现，但对经济衰退的持续担忧可能会在不久的将来为整体股市带来更好的买入时机。