不同的市场情绪

在创下历史新低之后，人们的情绪已逐渐恢复正常，但更重要的是，大家的看法已经从通胀恐慌转向对增长的担忧。以中国为例：宏观经济数据非常疲软，导致当局取消了年度增长目标，央行开始下调利率，超出市场预期。虽然担忧经济增长听起来可能不是股票的利好消息，但考虑到各国央行被外界认为全面进入了自动加息模式，从这一角度来看，民众对增长的担忧肯定是好消息。

此外，优质成长股从中受益，即拥有稳定商业模式、业绩增幅超越经济增长的公司。在许多地区受新冠疫情影响之后，经济增长可能再度陷入停滞。

那么，从现在开始，应该如何操作？任何敢于在两个月前的恐慌中买入股票的人，在经过强劲上涨之后，可能想减少部分仓位。而那些没有把握市场时机的人（通常是大多数投资者），坚持持股可能会更好。我们建议关注两个板块：刚刚确认市场相对领导地位的优质成长以及极有可能同时实现收益和股息的深度价值股。

货币市场如何？

货币市场也针对从通胀到增长的预期转变做出了反应。随着加息前景的减弱，美元可能会继续盘整。虽然美元大跌对新兴市场债券来说是个好消息（导致资本流入新兴市场），但考虑到美元的潜在盘整，我们仍然更看好发达市场的企业债券，而不是新兴市场的债券。

美国经济通胀前景如何？

美国的实际通胀有所缓和，但通胀预期比预想的粘性更大。这表明一些通胀推动因素将持续更长时间。其中大多数因素是由供应短缺造成的，包括劳动力市场参与率低，以及能让公众负担得起的住房太少而导致的租金上涨等因素。

与此同时，美国能源价格已经下降，这减轻了短期通胀前景的压力。在密歇根大学（University of Michigan）最新的消费者调查中可以观察到这两种情况，该调查显示2023年的通胀预期有所缓和，而未来五到十年的长期通胀预期略有回升。

长期通胀预期难以下落，这将给美联储（US Federal Reserve）施加政策压力，迫使其发声更加鹰派，同时，市场对美联储会在9 月的联邦公开市场委员会会议（Federal Open Market Committee ，FOMC）上再次加息 75 个基点的猜测也很可能再度升温。我们仍然认为，经济增长和总体需求的持续放缓将给美联储空间将加息节奏放慢至50个基点。

初步数据显示，消费者的信心已经对价格压力的下降作出了反应，8月份消费者信心略有改善。密歇根大学的消费者调查重点关注价格趋势并监测商品和住房的购买状况。其报告显示，价格压力的缓解加上更友好的金融市场环境，帮助提高了消费者信心。与前者相比，世界大型企业联合会（Conference Board）的另一项消费者调查则没有那么悲观，因为该调查将重点更多放在火热的就业情况上。

我们预计随着通胀压力进一步缓解，以及过热的劳动力市场降温，这两项美国消费者信心调查将趋于一致。