10月初，我们曾指出，一些投资者的持仓和情绪指标都已经低于2008年的低点。虽然大家都不相信，但我们预测之后通常会迎来复苏。上周，市场动量突破了重大阻力位，为上涨势头注入了重要动力。从根本上说，美联储的政策并未转向，美联储现任主席决心如沃尔克（Volcker-esque）一般，彻底完成压低通胀的使命。

出现了什么转向？

虽然美联储政策后续走向如何，还有待观察，但有两个转向已经成为现实：首先，通胀数据不仅扭转了前几个月的顽固势头，开始回落，而且还大幅低于预期，这在当前通胀疯狂上涨的周期中几乎闻所未闻。另一个转向来自中国，中国的政策制定者终于承认，为了防止经济自由落体式下跌，需要出手刺激经济，特别是房地产市场。

此外，民众也需要重要认识“动态清零”政策的意义。除此之外，本周甚至可能出现第三个转向：在印度尼西亚巴厘岛召开的20国集团会议可能会缓和（甚至弥合）过去几年来全球出现的一些重大分歧。

最值得注意的是，作为全球最重要的两个强国，中国和美国之间的关系可能会好转。当然，从长远来看，低迷的中美关系将如何发展，还有待观察。但从短期来看，这可能足以恢复地缘政治方面的一些信心。

当然，与此同时，市场已经走出超卖状态。这是投资者经常面临的困境之一：当投资者感到可以买入时，买入机会已经极少。然而，在我们看来，这一轮上涨还没有结束。而且，投资者也不需要现在就赌上全部身家。目前，许多优质发行人的估值都很有吸引力。

美国通胀数据低于预期 — 大大缓解了市场压力

最新的美国通胀数据低于预期，为美联储放缓加息步伐提供了空间，这让市场松了一口气。10月份通胀率降至7.7%，这是连续第四个月下降，核心通胀率降至6.3%。这两个数字均低于预期。与此同时，10月份汽油价格上涨，住房项价格继续高速上涨。我们预计，由于房价和另一项衡量租金通胀的替代指标已经在不断下降，住房项价格增速将在未来几个月放缓，尽管速度可能相当缓慢。

与此同时，美联储对于宣布战胜通胀仍持谨慎态度，因为政策转向的信号会削弱其放缓经济增速、压低通胀的努力。我们更加确信，在12月的下次联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee）会议上，美联储的加息幅度将降至50个基点，因为这既符合美联储的长期加息意愿，同时也表明过去几轮加息已经开始产生作用。

货币前景如何？

美国通胀见顶增加了强势美元见顶的可能性，因此，欧元可能会走强。我们估计欧元/美元汇率已经走出了略低于0.96的低点。不断扩大的利率劣势给欧元带来的逆风将有所缓解。

与此同时，欧元仍然缺乏明确的支撑。我们怀疑欧洲央行（European Central Bank）是否会大幅加息，因为增长风险正在增加。此外，能源价格已将欧元区经常账户推入赤字，限制了欧元的短期上行空间。