战争和大宗商品价格冲击的影响不可估量，但央行总体上无动于衷，这导致市场结构发生历史性变化。全球市场上，负收益率债券的价值在过去3个月下跌了80%，跌幅惊人（见“本周数字图”）。对于那些担心被负名义收益率长期掠夺财富的人：请听，负利率结束的钟声即将响起！这并非世界末日，而是金融抑制时代的终结。通过负利率向债券持有者征税的制度带来了很多伤害。当然，你可以说，实际收益率仍然处于深度负区间。但即使如此，随着名义收益率上升，加上通胀率放缓，趋势可能正在逆转。

为投资者总结

以往，利率转负为正的进程屡次失败，利率上升的希望一次又一次因为通缩冲击而破灭。因此，我们建议在试图适应新的利率范式时，应该谨慎行事。在固定收益方面，增持浮动利率策略可能是明智之举，因为它们未来可以通过提高票息来弥补债券价格下跌的损失。然而，投资者也可以看空一部分收益率上行空间，因为债券市场对于未来几个月的涨幅可能过于乐观。股票投资者也需要谨慎，应该评估大宗商品价格冲击和央行利率正常化的双重经济打击。这代表暂时减持周期性股票，同时增持防御股。可以透过增持周期性较弱的地区性市场（如瑞士股票市场），也可以采用风格投资的方式，即增持股息收益率高且稳定的策略。

本周数字图