当近期爆发的伊朗冲突最终被载入史册时，它或许不会被视为一次孤立事件，而是长达数十年的中东冲突中的一个阶段。这一点至关重要，因为市场似乎也持有同样的观点。

地缘政治局势紧张以及油价震荡：市场如何作出调整

地缘政治局势向来变幻莫测，在冲突阶段尤其如此。过去几天，霍尔木兹海峡先是宣布开放，数小时后又宣告关闭，引发油价剧烈震荡。若排除过去几天的波动因素，多数能源价格较3月底至4月初的高点已明显回落。欧洲作为当前危机的重灾区之一，其航空燃油价格较峰值已下跌约20%，回落至2022年水平以下。金融市场整体呈现的缓和态势，不仅源于市场预期与投资者情绪的变化，更与实体能源市场的回暖趋势相互呼应。

尽管周末发生的事件确实导致霍尔木兹海峡的石油运输完全中断，但此前数日，每日石油运输量仍超过400万桶（如扣除伊朗石油，运输量约为200万桶）。当前石油市场仍处于供不应求的状态，但缺口约为5%，而非10%。除了替代路线外，通过霍尔木兹海峡的这些运输活动为石油市场提供了缓冲空间，使其能够逐步适应并部分消化供应冲击。石油市场的正常化并不需要地缘政治问题得到持久解决。无论是美国还是伊朗，都不希望阻碍运往中国、印度或其他亚洲买家的石油和天然气运输。基于这一共同立场，我们认为霍尔木兹海峡的贸易活动很可能会随着地缘政治局势的演变，呈现出逐步修复、短期受挫或反向加速的态势，但具体的驱动因素与运作机制依然不明朗。

中国：经济增速回升

尽管中东冲突持续，中国第一季度经济增长势头增强，实际国内生产总值（GDP）同比增长5.0%，高于2025年第四季度的4.5%。这一反弹幅度超出了市场共识及我们的预期。出口增长强劲，基础设施投资回暖，共同推动了经济增长加速。强劲的外部需求支撑了工业产出，尤其是高科技制造业，其增长势头保持强劲。固定资产投资在2025年下半年经历全面收缩后，目前已趋于稳定。尽管基础设施投资在政府提前安排支出的推动下有所回升，但房地产行业的持续低迷仍拖累整体投资增长。与此同时，国内消费支出在第一季度回落，社会消费品零售总额在该季度仅实现小幅增长。

总体而言，最新数据显示，中国经济已从2025年末的疲软状态中回暖，这主要得益于强劲的出口与稳健的工业产出；不过消费支出与房地产活动依然低迷。第一季度增长超出预期，促使我们将2026年经济增速预测从此前的4.3%上调至4.5%。然而，能源冲击带来的不确定性依然高企。尽管中国能源结构具备较强韧性，与部分亚洲邻国相比，受影响较小，处于相对有利的地位，但仍无法完全摆脱能源问题对全球经济的深远影响。

这对投资者意味着什么？

历史学家终有一天会将最新的这场伊朗战争归为中东冲突史诗中的又一个章节。而市场已经表现出这种倾向。它们正在消化能源冲击的影响，几乎瞬间完成对战争局势转变的重新定价，并不断考验经济体、供应链以及投资者的韧性。因此，这场战争主要是交易者的市场；只有在极端情况下，才是真正投资者的机会。

简而言之，由于约束已不存在，且霸权国家可能对干预持谨慎态度，武装冲突的数量可能会上升。然而，对投资组合而言，更深刻的教训是：想要通过预测战争结果来跑赢市场是非常困难的。除非投资者持有一种明确的中期判断，并愿意在价格出现极端波动时反向操作，否则对90%甚至更多的投资者来说，战争依然是交易者的市场。只有当市场严重超调时，才会成为投资者的机遇。尽管我们继续看好实物资产，但有一点值得注意：石油和石油股的相对优势难以长久维系。上述均为初步观点，随时可能调整。