石油：风险溢价回归

尽管局势升级的风险仍然存在，但石油市场迄今为止并未受到严重的影响。此外，充足的储备和的闲置产能增强了石油供应的韧性。虽然油价一度飙升，但中东事件的影响可能不会对其造成长期趋势。尽管石油市场走势将会曲折，但仍展现充裕，这应该会给油价带来回落的压力。我们认为，目前仍处于油价的短暂反弹期，风险溢价将持续数周而非数月。

双方最终都将接近军事资源耗尽的水平，而这预示着相关趋势将是短期的。伊朗核计划受损程度尚不清楚，但对任何谈判及其结果都至关重要。迄今为止，油价反应的温和程度出人意料，尤其是考虑到以伊战争是影响油价的关键不确定因素之一。其中一个解释是，当今石油市场的韧性。西方世界，尤其是中国的石油储备充足。沙特阿拉伯、科威特和阿联酋也拥有充足的闲置产能，超过全球产量的5%，而且它们也刚刚开始将这些产能重新投入市场。

股市市场：迄今为止反应平淡

尽管上周以色列的军事行动加剧了中东地缘政治局势紧张，但股市的反应却出人意料地温和。自上周五袭击事件发生以来，标准普尔500指数仅小幅下跌，凸显了市场目前对全球能源供应链风险仍然有限的评估。

在此背景下，股市的常规地缘政治策略仍然适用：在冲击下出现短暂的大幅抛售，随后出现相对迅速的反弹。对市场而言，地缘政治形势的变化速度往往比绝对风险水平更重要。只要局势升温得到控制或是逐步发展，股市往往能够“穿透”这些噪音。即便如此，当前局势仍然充满变数。不能排除爆发更大范围地区冲突的可能性，投资者密切关注任何可能扰乱能源市场稳定或全球风险偏好的催化剂。

黄金市场：对冲突的反应极为温和

黄金市场对冲突的反应极为温和。除非这场冲突对经济造成严重影响或出现地区性蔓延，否则应当不会持续推高金价。即便如此，黄金的基本面依然向好，因此，我们重申对黄金的“乐观”观点。   

尽管以色列和伊朗之间的冲突持续占据媒体头条，但金价已回升至最初袭击前的水平。我们认为，金价的暂时上涨（非常温和）是由期货市场的一些投机者和自动交易系统而非实物避险需求所推动。考虑到冲突的潜在后果和市场上短期交易者的心理，这种温和的反应可能令人感到意外。但仔细观察就会发现，这符合此类地缘政治冲击不会持久推高金价的历史规律。

经济：对通胀和货币政策的影响有限 

鉴于油价在短暂飙升后应该会回落，其对通胀的影响应该有限，并且不会改变今年货币政策宽松的预期。从经济角度来看，这场冲突是否会加剧通胀风险并推迟央行放松货币政策才是核心问题。 

我们的基本预测是，战争不会影响霍尔木兹海峡的石油输送，当前的油价飙升将为暂时现象，而对通胀影响也将有限。因此，油价带来的通胀风险并非本周美联储（US Federal Reserve）、日本央行（Bank of Japan）、英格兰银行（Bank of England）和瑞士央行（Swiss National Bank）等各国央行会议声明的关键议题。有鉴于此，我们不会改变对今年剩余时间货币政策的总体展望。

债券市场：未受地缘政治的显著影响

债券市场也同样未受地缘政治紧张局势升级的显著影响，收益率保持稳定，信用利差几乎未发生变动。在当前的升级程度下，我们预计地缘政治不会成为市场的主要驱动因素。

在6月13日星期五，即以色列首次袭击伊朗的报道公布后，从美国国债收益率的初步反应可以发现：在收益率小幅下跌（这与更常见的避险/避险情绪模式相符）之后，美国国债收益率实际上开始再次上升。鉴于油价上涨对通胀的影响，我们认为本月债券市场最重要的信息实际上是央行的最新政策更新。

这对投资者意味着什么？

投资者已经开始领悟到常被提及的“多极世界”对他们的真正含义。在多极格局下，正如乌克兰战争和中东地区最新局势升级所表现的那样，发动战争的门槛已经降低。以伊冲突的后续发展将揭晓答案。我们仍认为冲突大概率会遵循地缘政治的常规剧本。即便如此，如果一方在冲突中感到被逼入绝境，仍可能做出非理性甚至自我毁灭的冒险举动。

鉴于当前局势的高度不确定性，我们建议投资者保持警惕，等待局势降级的信号。这些信号可能表现为象征意义大于实际影响的报复行动，并伴随未来几天外交层面的积极表态。如果出现这种情况，重新配置资金将成为当务之急，而在全球经济不再受到持续石油冲击威胁的情况下，欧洲或将成为最大受益者。

在我们的《2025年中市场展望》了解有关当前投资环境的更多洞察。