我们预计2026年将是“重置与再平衡”的一年，这一点在股票市场表现得最为明显。不可否认，人工智能和大型信息技术公司在2025年为全球股指贡献了主要的上涨动力，但随着盈利强劲增长势头在这些领域之外广泛扩散，投资者现在应该考虑拓宽投资组合配置范围，以最大限度地降低集中风险。从地域上看，这一原则也同样适用。十多年来，美国市场一直是全球投资的引力中心。然而，2026年的形势要求我们在更广阔的范围进行布局。

驱动全球市场的五大关键趋势

趋势1 — 欧洲周期股值得关注

欧洲的经济环境利好周期性股票，这类股票与经济波动紧密相关，通常在经济扩张期表现强劲。我们的经济学家预计，2026年欧洲将继续通过增加公共投资以刺激经济，尤其是在基础设施和国防领域。随着该地区（尤其是德国）经济前景向好，在经济政策持续支持的背景下，具有吸引力的估值将为欧洲周期股进一步提供支撑。在欧洲股票中，我们的分析师看好金融股和中型股。此外，我们认为瑞士股票兼具防御性产业布局、强势货币及稳定的收益能力，应被视为全球股票投资组合的核心配置。

趋势2 — 新兴市场动力回归，首选亚洲

尽管新兴市场股票在2025年迎来反弹，但投资者对于重新投资该市场仍保持谨慎。虽然估值颇具吸引力，但相较其经济规模，该资产类别在整体市场中的代表性依然不足，且在投资组合中的配置权重普遍偏低。

预计在2026年，周期性和结构性利好因素将共同支撑这些股票的强劲表现，其中三个因素将发挥作用：

• 美元走弱
• 对人工智能供应链的直接参与
• 以及盈利动能改善 

从区域来看，我们的策略分析师看好亚洲，维持对印度股票的乐观看法，但也强调将中国视为2026年具有信心的投资方向。中国有望在2026年受益于技术创新以及宽松的货币、财政和产业政策。聚焦亚洲，但不局限于新兴市场范畴，我们的股票策略分析师也看好日本和新加坡。日本的结构性改革预计将提振股市，而新加坡则可作为动荡的宏观经济世界中一处避风港。

趋势3 — 防御股具有吸引力，尤其是医疗保健 

随着投资者对超大规模云服务商（hyperscaler）能否将其巨额资本支出转化为实际盈利日益感到不安，顺理成章地，医疗保健等防御性板块在2025年第四季度重获青睐。我们的分析师认为，医疗保健行业在2026年有望维持这种关注度，因为投资者继续在已有良好表现的行业之外分散布局，转向防御性板块，以最大程度地降低不确定性风险。

提振医疗保健股前景的关键催化因素，是辉瑞公司于2025年9月与美国政府达成里程碑式协议，其他大型制药公司也迅速跟进。这降低了政策风险，也意味着可以避免相当一部分盈利风险。估值也具有吸引力 — 无论是绝对还是相对水平，而盈利预期修正也终于转正，实际上仅次于信息技术行业。鉴于市场仍高度集中于人工智能概念，医疗保健行业恰好提供了其他领域所缺乏的特质：高度可见的防御性盈利前景、不断增长的现金流，以及对国内生产总值增长和超大规模云服务商资本支出的依赖度较低。

趋势4 — 人工智能和超大规模云服务商仍然值得关注

尽管“泡沫”之声不绝于耳，我们的策略分析师强调，目前距离互联网泡沫时期的极端水平仍有相当距离，人工智能或将继续充当股市的关键驱动力。我们的新世纪思维分析师认为，2025年的两大优胜主题 — 云计算与人工智能（看好硬件与软件公司及关键数据中心解决方案）及网络安全，在2026年依然值得投资者继续关注。估值无疑处于高位，但尚未达到过热程度，且市场对该领域的兴趣似乎只增不减。

趋势5 — 切勿忽视2026年的清洁能源

尽管关于全球实现碳中和前景的报道令人沮丧，但清洁能源仍具备竞争力且需求旺盛。我们的新世纪思维分析师认为，能源转型不仅没有被推迟，反而正在加速推进，背后的驱动因素正是太阳能、风能及储能领域无可比拟的经济性。得益于行业整合、成本下降及更智能的电网集成，可再生能源的盈利能力正在不断提高，使其成为一项颇具吸引力的长期投资。欧洲有望成为能源价格走低的最大受益者，从而将原本认知中的成本劣势转化为竞争优势。

常见问题

人工智能仍是长期增长故事，还是已接近泡沫？

我们认为市场目前尚未进入泡沫期，而是处于早期过热阶段。人工智能预计仍将充当市场的主要驱动力，但由于相关投资集中风险加剧，投资者有必要进行更广泛的多元化配置。我们的集团首席投资总监也强调，如果人工智能及其相关应用最终被证明并非可行之道，无法收回当前的巨额资本支出，美国将面临高度集中的重大下行风险。

我是否应该采取更多样的投资方式，纳入间接或多元化渠道参与人工智能主题？

在多元化配置中纳入此类间接投资需要付出更高代价，因为人工智能对所选公司股票的提振作用，远不及对那些直接参与该技术的公司来得显著。

中国市场几乎在一夜之间就从“规避”转为“买入”。是什么因素触发了这一转变？

对某些投资者来说，这种转变或许感觉突然，但对我们的股票分析师来说，作出调整对中国市场看法的决定，是一个循序渐进的过程。2024年5月，在政府改变对房地产行业的政策立场后，他们将中国股票的评级上调至“战术性看好”。我们的分析师认为，这是缓解中国经济结构性问题的关键一步，预计将为股市带来积极动力。2024年9月，政府推出新的刺激计划，受此影响，中国散户投资者开始将储蓄投入市场，直接引发资金蜂拥回流中国股市。

我是否应将中国视为投资组合的战略性配置？如果是，应该投资在岸市场还是离岸市场？

中国仍处于资产负债表衰退之中，但政策制定者已经认识到，引导一轮有管理且可持续的股票牛市，是修复因楼市下行而受损的家庭资产负债表的有效途径。我们的集团首席投资总监认为，中国迎来首次结构性（而非周期性）股票牛市的条件正逐步成熟。我们的股票分析师预测，在岸与离岸市场的回报水平将基本相当，因为两者在估值和流动性驱动因素方面具有相似特征，其行业配置也具有互补性：香港市场更多涉及互联网行业，而内地市场则更侧重于金融和新技术行业。

创新主要由美国和中国驱动，欧洲还能提供有吸引力的投资机会吗？

简而言之，答案是肯定的。前文已阐述了我们的分析师在2026年看好欧洲周期股的理由。更具体地说，鉴于德国偏重于周期性增长行业，且受益于大规模财政刺激，我们的分析师对德国市场持乐观看法。与此同时，瑞士股票不仅提供具吸引力的分散投资效益，其相对估值更接近历史低点，因此我们的分析师也看好该市场。