提名新任美联储主席后贵金属闪崩
沃什被提名为新任美联储主席，这对贵金属市场而言却成了一场恶梦。前期那些推动贵金属价格飙升的投资者开始抛售，导致贵金属价格以前所未有的速度暴跌。白银跌幅最为惊人，周五单日跌幅超过25%，创下有史以来最大单日跌幅。铂和钯下跌超过15%，黄金下跌近10%。
我们认为，此前的涨势更多是受美元走弱的预期驱动，反映出市场担心美联储受到越来越多的政治干预，以及美元作为全球储备货币的信任度可能下降。
对于希望分散美元风险的投资者而言，配置替代货币至关重要
我们不会过度解读此次金银价格的下跌，实物资产的长期投资价值不变。然而，如此迅猛的跌幅说明对冲交易可能已经极为拥挤，而被迫平仓往往会创造入场时机。与其说金银的上涨趋势已经被打破，不如说这是一个中期买入机会，尤其是考虑到财政压力尚未解决，全球政治的尾部风险也依然存在。对于希望分散美元风险，又不想只依赖金银的投资者，可以考虑美元的替代货币：除了具有避险特征的瑞士法郎和日元，可以选择性配置大宗商品货币，如澳元和挪威克朗，作为对冲策略的补充。
挪威克朗和澳元 — 我们基于十国集团（G10）货币中的高利差特性而看好的两种货币 — 展现出年内迄今最强的对美元表现。就澳元而言，上周公布的澳洲第四季度消费价格指数（CPI）同比上涨3.7%，主要受强劲增长和劳动力市场紧张推动。
美元走势趋向稳定的原因：三大市场压力有所缓解
在上周金属和外汇市场的风暴中，美元正在盘整并保持稳定。这是因为此前引发投资者进入新一轮美元抛售的三大问题已逐渐淡化：
- 市场对特朗普总统反复无常的外交政策已不再那么恐慌。
- 美国财政部长贝森特（Bessent）对特朗普总统此前“不关心美元走弱”的言论作出澄清，暗示政策制定者仍倾向于维护美元作为全球储备货币的强势地位，这缓解了市场对美元贬值的担忧。
- 特朗普总统上周五提名凯文·沃什为新任美联储主席，减低了市场对美联储独立性的忧虑。
我们认为美元此轮走弱的趋势已基本确立，这再次表明当市场对美元及其机构的信任产生动摇时，美元汇率下跌的速度可以有多快。这与我们的观点高度吻合 — 结构性资金外流使得美元极易受到流入美国资产的稳定性资金中断的影响。因此，实现多元化投资至关重要。
这对投资者意味着什么？
提名凯文·沃什担任下一任美联储主席的决定，被市场解读为一次“制度性改变”，而投资者也已开始提前押注这一预期。沃什时代甚至尚未正式开始，就已经给我们上了第一堂课：政策叙事与市场微观结构的交锋。第二堂课关系到策略性层面。一位与政坛当权者亲近的鹰派美联储主席，会带来哪些变化，是市场当前无法回答的问题：所谓的“制度性改变”实际上意味着什么？是缩表、货币政策减少对经济数据的依赖，还是过热的经济环境？在沃什明确阐述其政策框架之前，市场或仍将处于反复思索与自我调整的阶段。