历史上，当中国股票处于上行趋势（高于其40周移动平均时），其年化涨幅达30%。我们的亚洲策略师表示，在2024年9月中国政策180度转向后，市场可能会出现一系列更高的高点和更高的低点。近期中国股市的动向也印证了他们的观点。我们的技术分析师上调了中国科技板块的评级。当前的局势已为市场的进一步上涨奠定了基础。

中国市场为何突然表现优异？

恒生指数正在试图突破3年期交易区间，此期间的高位是23,200点左右。该指数目前仍比2018年的历史新高低35%。如果突破23,200点，将确认长期复苏趋势，为升至27,500点打开空间。  

我们将恒生指数的优异表现归因于多个因素。首先，我们认为美国宣布对中国输美商品加征10%关税的消息好于预期，而中国采取的反制措施是有针对性且有分寸的。其次，DeepSeek（未上市）的成功给投资者带来了乐观情绪，它使投资者认为中国的科技公司有可能在人工智能竞赛中表现出色。

尽管如此，我们认为所有这些市场动态的驱动因素最终仍来自于美国市场兴奋情绪的降温。我们对恒生指数和沪深300指数的年终目标仍分别维持在24,000点和4,600点。第一个技术阻力位可能出现在股指接近去年高点的时候，因为一些在去年10月高点买入的投资者可能会有兑现获利的冲动。

这对投资者意味着什么？

在配置方面，中国的人工智能主题可能表现突出，因为投资者的情绪变得更加乐观，认为DeepSeek的成功可能会加速人工智能的采用。这将使中国互联网巨头受益。此外，如果推出更多以旧换新计划以短期提振消费者信心，国内政策受益者（如周期性消费品）可能会表现良好。相较之下，我们对高股息股的长期偏好可能会因轮动压力而短期受挫。