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2022 年长期展望 — 重要的拐点

[Translate to Simplified Chinese:] Secular Outlook 2022

哪些关键趋势会塑造未来十年的经济和市场前景?这个问题非常重要,因为作为长期投资者,我们不能逆水行舟。投资者在投资组合中必须考虑什么?

 

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把握趋势

今年,对结构性力量的识别比以往更具挑战性。我们正处在重要拐点,进入四十年来反通胀的尾声。发达经济体正在从正统的新自由主义时代过渡到“国家资本主义”时代。

再通胀是最终的目标。尽管目前环境显示出这一趋势,但我们还没到达终点。那么,我们现在必需关注什么?

通胀环境
新冠疫情期间经济衰退的特殊性质影响了供需,导致很难区分暂时性的通胀因素和较为持久的通胀因素。

我们认为供应瓶颈是暂时现象。全球化正在放缓,但不会逆转。同样的结论也适用于需求侧。由于各国政府对家庭提供了前所未有的支持,需求因此出现激增。这种支持正在逐渐减退,而在下一次美国经济衰退之前,我们不认为有关当局会实施过于激进的现代货币理论(MMT)政策。

在目前十年,与现代货币理论相关的政策、人口老龄化和能源革命等结构性力量将继续推动和拉动通胀和利率。

从长远来看,我们认为发达经济体将通过非正统的宏观经济政策(例如央行的赤字融资或负税收)来实现再通胀,关键是释放家庭收入中较低阶层的需求。而过去40年的新自由主义抑制了这种需求。

能源领域

世界已经开始转向净零碳排放,能源的重大转型正在全面展开。

“万物电气化”已经启动。新技术正在满足我们日益增长的能源需求,并减少我们对化石燃料的依赖。甚至中国,过去几年最大的能源进口国之一,也正在远离化石燃料,并大规模投资可再生能源。

 

这一全球转型并不会毫无障碍。今年,对化石燃料的投资减少,加上经济重启效应以及一些不合时宜的政治决定,导致了供应链中断、能源短缺和价格飙升。因此,迅速的能源转型在短期内会成为一种推动通胀的力量。

另一方面,从长期来看,我们认为这一领域的技术进步将足以提高生产力,起到较大的反通胀作用。

中国市场
早在 2017 年,我们就提出了中国资产上升为独立核心资产类别的主题。 如果说全球增长的两个主要来源是技术和新兴市场,那么中国是同时具备这两个增长引擎的唯一国家。

我们预测,中国领先的科技公司BATs(百度、阿里巴巴和腾讯)将可以与美国的FAANMGs(脸书、亚马逊、苹果、奈飞、微软和Alphabet的谷歌)相媲美。

* 请注意,我们 在2022 年 4 月更新了对中国作为核心资产类别的看法,详情请点击这里

然而,这一叙事在2021年7月底遭受了严重的打击。在中国政府对行业的垄断行为进行了数月的严格管制之后,民营教育平台也被迫转为非盈利机构。对更广泛的互联网行业的监管也随之实行。

当时,毫无疑问,中国不会让资本在其境内无序扩张。中国政府已将重点转向“共同富裕”,旨在减少在中国经济飞速发展时出现的收入和财富不平等现象。

中国当局加强了监管力度意味着中国股票市场的价值,而不仅仅是估值,已经受到重大的影响。这是否意味着我们对该资产类别的战略定位已经不再适用?目前,我们并不这么认为。我们认为中国的60/40投资组合在未来十年中仍然强而有力,但重点是40。

此外,在中美的两极世界中,中国股票和债券所带来的风险分散优势依然强劲。

区块链
我们认为,从长远来看,过度聚焦数字币波动性将被证明会分散注意力。事实上,区块链技术是下一次数字和互联网革命,即网络3.0的基础。

数字资产颠覆性的前景之一是信任的数字化。数字“智能”合同可能带来的成本下降和效率提升可以彻底改变许多企业。例如,去中心化金融(Decentralised Finance,DeFi)协议允许在没有中心化参与者的干预下进行金融交易。房地产或艺术品的所有权和转让可以被简化,并通过使用非同质化代币(NFT)而变得更加安全。

此外,网络3.0可能会取代过去十年的赢家,即社交媒体和网络平台。互联网用户将不再需要依赖大公司来建立他们的业务。他们将能够自己管理去中心化的平台,并受到一些赚取数字代币机制的推动。

相关的投资机会将受到深远的影响。如果被采用,比特币可能成为数字版的黄金。参与区块链生态系统建设的公司将成为投资者关注的中心。

通往网络3.0的道路是崎岖的。最重要的是监管。西方政府不太可能让一个去中心化的金融系统不受控制地运行。另一个主要担忧是安全。虽然区块链在设计上是不可侵犯的,但如果一个人丢失了加密钱包的私钥,其价值肯定也会丢失。这些因素和其它因素必将在这项颠覆性技术的成功、程度和采用速度方面发挥巨大作用。

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