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站在风口,猪也能飞起来 — 2022年版

全球金融市场上最重要的价格指标依然是10年期美国国债收益率。让投资者认同这一点比较困难,但这一美国长期利率指标代表了最安全的长期风险的价值。

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主要观点:

  • 最重要的金融资产价格暴涨:由于对政策错误的担心,10年期美国国债收益率上探至1.8%,目前的水平更符合经济现状。
  • 增长股已经超卖。然而,战术机会依然蕴藏在周期性价值股之中:基于技术面,看好油气股;基于基本面,看好金融股。

它到底是价格还是回报率指标(取决于你是借入方还是借出方),这个问题可以争辩,但必须正视的事实是,我们依然处于美元主导的全球货币体系中。因此,10年期美国国债被认为是避险资产。上周,我们看到这项资产的价格出现大幅变动。如今,买入美国政府债券的吸引力已经高于其他国家的信贷工具。实际上,与几周前相比,其差距已超过三分之一(即从去年11月的1.3%左右升至如今的近1.8%)。

[Translate to Simplified Chinese:] Head of Research Christian Gattiker recommends creating a strategy to "put excess cash to work"

货币政策
引发上述变动的因素是对央行(尤其是美联储)货币政策的预期发生变化。以前,投资者认为货币政策是超级扩张性的,但上周,投资者意识到,随着经济正常化,在一定阶段,货币政策也必须正常化。然而,在考虑转向量化紧缩措施时,不禁让人想起2018年底美联储一味缩表而导致的崩盘。


为投资者总结
从如今的情况看,我们认为一定程度的收紧是必然的,但量化紧缩的路径却不固定,金融市场上最重要的价格指标目前更符合经济现状。实际上,我们对未来3个月的目标价是1.85%(见本周数字图)。这意味着如果不超出这一水平,后续的上行空间有限。如何应对这种情况?我们认为这会给收益率上升的获益者带来一些机会,主要是周期性价值板块,如本行技术分析团队指出的油气股,以及本行股票策略团队指出的金融股。

本周数字

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