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表面上看,答案是肯定的,因为美国股票的盈利收益率依然为5%左右。持有股票的收益率预计比债券高2个百分点,这一水平略高于长期均值。您可能想知道,在什么样的情况下,持有股票才会失去收益率优势。前提条件是标普500指数突破6000点。目前,发生这种情况的可能性不大。所以,更具威胁性的情况是,盈利和盈利收益率双双下降。盈利下降40%,将抹掉股票的全部溢价。如果盈利下降20%,溢价将低于长期均值。换言之,前者相当于严重衰退,后者相当于温和衰退。与这些悲观情景形成鲜明对比的是,当前财报季显示,企业盈利极其坚韧,根据我们的债券收益率模型测算,衰退风险较低。

当然,上述计算过程非常简单,您完全可以对估值进行更加精密复杂的分析。但关键点不变:短期内估值不重要。便宜的投资可能会更加便宜,高估的投资可能会更加高估。因此,估值只能预示长期方向。短期内,投资者的仓位和流动性远比估值更加重要。

为投资者作总结
在此背景下,我们不建议现在勇敢抄底。市场情绪低迷,但很多市场也出现了流动性紧缩。短期内,这些问题没有缓解的迹象。因此,我们只是小幅调整持仓,出于谨慎,下调了周期性消费股的评级,同时上调欧洲高投资级债券的评级。现阶段,安全为上。

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