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再见,低利率

债券价格最近的变动值得注意。债券收益率并未因衰退担忧而回落,反而全面大幅上涨。主要原因是各国央行表示无论发生什么事情,都会推进货币政策正常化。

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战争和大宗商品价格冲击的影响不可估量,但央行总体上无动于衷,这导致市场结构发生历史性变化。全球市场上,负收益率债券的价值在过去3个月下跌了80%,跌幅惊人(见“本周数字图”)。对于那些担心被负名义收益率长期掠夺财富的人:请听,负利率结束的钟声即将响起!这并非世界末日,而是金融抑制时代的终结。通过负利率向债券持有者征税的制度带来了很多伤害。当然,你可以说,实际收益率仍然处于深度负区间。但即使如此,随着名义收益率上升,加上通胀率放缓,趋势可能正在逆转。

为投资者总结

以往,利率转负为正的进程屡次失败,利率上升的希望一次又一次因为通缩冲击而破灭。因此,我们建议在试图适应新的利率范式时,应该谨慎行事。在固定收益方面,增持浮动利率策略可能是明智之举,因为它们未来可以通过提高票息来弥补债券价格下跌的损失。然而,投资者也可以看空一部分收益率上行空间,因为债券市场对于未来几个月的涨幅可能过于乐观。股票投资者也需要谨慎,应该评估大宗商品价格冲击和央行利率正常化的双重经济打击。这代表暂时减持周期性股票,同时增持防御股。可以透过增持周期性较弱的地区性市场(如瑞士股票市场),也可以采用风格投资的方式,即增持股息收益率高且稳定的策略。

本周数字图

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