在我们最近的《市场透视》系列视频（仅提供英文版）中, 我们提到近日的市场可谓很难驾驭。债券和股票都经历了史上最糟的季度双杀，即使是几周前投资者可以避险的市场，即大宗商品和能源公司，最近也表现不佳。

面对转变
金融界正处于痛苦而陌生的过渡期。过去十年的特征是超低利率和似乎“没完没了的量化宽松（QE）”。现在我们终于看到了美联储（US Federal Reserve）真正的紧缩周期。这意味着“免费印钞”时代的终结开始了。

注：彭博全球综合债券指数是衡量二十四个当地货币市场的全球投资级债务的旗舰指数。这个多货币基准包括发达国家和新兴市场发行人的国债、政府相关债券、公司债券和证券化固定利率债券。上图阴影区域显示了2000-2021年的回报发展区间（非对冲，以美元计价，使用每日数据），以及2022年年初至今的总回报，截至5月9日（蓝线）。

战争对欧洲带来的影响
这次结束金融抑制的尝试与过去的不同之处在于，我们已经进入了“后入侵乌克兰”的世界。

俄罗斯对乌克兰的入侵给整个西方国家带来了冲击，显示了西方对那些可能并不总是可靠伙伴的国家过于依赖。展望未来，西方政府会将其能源、技术、制造业和国防供应链回迁到本土，加速全球化的逆转。

这是全球金融危机以来首次出现恢复国内投资并启动私人信贷需求的机会。矛盾的是，这意味着今天出现政策错误的可能性比2022年2月24日前小得多。

然而，我们对加息的预期并不像目前市场的共识那样高。重要的是，美国和欧洲都面临着现实世界中生产回迁能力的限制。在过去被忽视或放弃的行业（如半导体或核能），获得新的专业知识和技术不是一朝一夕的事情，从外国供应商转向国内供应商也需要时间。

归根结底，过渡期的时间表不会让高利率全面回归，但在未来的周期中，这一前景是肯定的。