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不惜一切代价

经济衰退迫在眉睫的想法仍然在每个人的脑海中浮现。各国央行有何行动,这对投资者意味着什么? 阅览我们最新的《研究周报》了解更多瑞士宝盛专家的独到观点。

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各国央行继续面临进一步收紧货币政策的压力。美国7月就业报告显示,新增就业岗位没有疲软迹象,薪金继续上扬。

因此,市场目前预计美联储(US Federal Reserve)将在9月份的下一次联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)会议上再次加息75个基点,将美国收益率曲线推入负区间。此外,美国参议院通过了4,300亿美元的“降低通胀法案”‘Inflation Reduction Act’。该项财政计划的大部分将用于气候和清洁能源计划。

本周数字

货币政策收紧对经济衰退的可能性有何影响?
这表明,美国经济衰退的可能性越来越大。过去,在类似情况下,美国国债等避险资产能跑赢标普500指数。英国央行(Bank of England)加快了加息步伐,加息幅度比前几次会议更大。它的重点已经转向“不惜一切代价打破通胀”,预计英国的通胀率将进一步加速,达到12%以上。据英国央行预测,英国经济将在今年第四季度开始收缩,未来6-7个季度将萎缩超过2%。失业率可能上升2.6个百分点,促使通胀率回到2%。

央行对数据的依赖
我们仍然认为央行不会为了降低通胀而打压经济增长。随着经济波动加剧,央行的决策更加依赖数据。此外,先前的政策收紧、债券收益率上升、利差扩大和股价走低才刚刚开始对经济活动产生影响。

因此,前期加息幅度较大的央行将得以减缓步伐。如果美联储的鹰派立场松动,将有利于美国经济,实现只放缓、不衰退。在英国和欧洲其他国家,必须依靠财政政策支持,才有希望避免陷入需求下降和失业率上升的恶性循环,从而避免经济衰退。

信贷领域前景如何?
2022年上半年,企业债券投资者受到冲击,不仅无风险利率大幅上升,利差也不断扩大,导致固定收益资产的价值下降。然而,在7月和8月初,利差明显收窄,带动企业债券反弹。此外,随着衰退成为通胀问题讨论的焦点,基准收益率自6月中旬达到高点以来一直下降。一些美联储成员上周提醒投资者,必要时,为了抑制需求从而减轻价格压力,美联储的加息决心不变。

然而,即使大概率不会发生全面的深度衰退(美国最新就业报告十分强劲,显示衰退概率较低),但未来几个月信贷违约事件可能会增加。金融环境紧缩,信用评级较低的公司很难通过资本市场来融资,其融资成本也会大幅上升。

此外,我们预计随着支持政策取消,至今为止信用评级上调数量远超下调数量的时期将结束。市场表现也确认了这一判断,最近的利差回稳并没有对信用质量最差的一档债券(即CCC级或以下债券)产生利好影响。

考虑到经济前景不佳,美联储仍需要收紧融资条件,我们预计评级最差的债券在短期内无法赶上来,它们相对于高评级债券的利差不会缩小。同时,我们认为信贷基本面足够稳健,因此不应清空所有债券。

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