任何投资者都不希望看到的是： 被他们不想继续持有但又无法出售的资产套牢。因此，人们普遍认为“缺乏流动性”的投资工具或不容易交易的投资方式不好，也就不足为奇。

可是现实情况却更为复杂。缺乏流动性的投资方式固然有很多好处，但持有高流动性头寸也存在很多陷阱。对于最出色的私募股权投资者来说，缺乏流动性值得接受，因为在公开市场之外的投资可以降低波动性，推高回报率。 在瑞士宝盛，我们认为只要与其他多元化资产（包括流动股权和债务证券）一起持有私募股权投资，就可以使它们在投资组合中发挥作用。

在权衡流动性和非流动性的问题时，潜在投资者可能需要考虑以下五个事项：

考虑事项 1： 我是否希望自己的整个投资组合暴露于公开市场的波动性之下？

全球流动性最强的投资形式包括在国际证券交易所上市的石油、外汇以及股票，交易员可以在几秒钟内买进卖出。它们具有流动性，不仅是因为它们规模庞大、流转快速，还因为它们深受渴望快速获利或对经济发展和上市公司命运变化能做出反应的投资者的青睐。 但这意味着它们可能极不稳定，会因特定事件或投资者情绪的大幅变化而剧烈波动。

大宗商品和货币往往会受宏观经济数据影响，而股票则会受到公司业绩短期变化的影响。 交易者能够快速买卖，但价格走势可能在一瞬间便与其期望背道而驰。请永远记住，在市场面临压力时，流动性可能蒸发得非常快。我们认为私募股权会是很有价值的工具，但应该仅由具有丰富经验的专业投资者持有，作为包含其他资产类别的多元化投资组合的一部分。

考虑事项 2： 我能坚持长期投资吗？

对私营企业或项目的投资往往进展较慢，且持有者分布不甚广泛，因此流动性较低。私募股权投资的形式多样，包括为初创公司、早期或成长型公司提供资金，以及涉及上市公司收购的超大规模杠杆收购项目。

私募股权投资者不仅要在投入资金之前开展长期研究或尽职调查，还倾向于选择相对较长的投资周期，至少 3 年，有时甚至超过 10 年。虽然这种投资方式从本质上意味着买家和卖家通常不太容易换入或换出他们的头寸，但也有相当大的益处。通过在公司发展的早期阶段提供支持，投资者在投资时往往可以享受许多优惠条件。长期持有投资，特别是不受每日交易波动影响的长线投资，也能带来更好的回报。证据显示，随着时间的推移，私募市场投资的收益率会跑赢公开市场。

考虑事项 3： 我有退出策略吗？

私募股权投资绝不是静止不动的。由于该市场自三十多年前诞生以来已取得长足发展，因此已形成十分成熟的“二级市场”—供其他投资者买卖现有的私募市场投资项目。

我们也不要忘记，私募股权投资者是临时所有者；他们势必会有一个退出战略，并瞄准合适的时机出售，要么收割利润，要么释放资本以投资于其他地方。简而言之，持有私募投资并不意味着一定没有流动性。

考虑事项 4： 我所投资的基金结构是否合适？

若市场行情走跌，则标的资产的流动性将会降低。这可能会导致投资组合遭遇财务压力。 对于“封闭式”基金，股本是“封闭”的。当基金经理出售投资组合中的资产，并通过现金形式将资金返还给投资者时，就发生了投资组合赎回。但如果将部分基金单位出售给专业二级买家，则只有所有权易手。这并不会导致基金经理被迫抛售。 因此，投资组合估值不会受到影响。

大多数私募股权投资公司采用封闭式模型，并对投资者的离场能力设置限制，从而进一步降低风险。

考虑事项 5： 我想扩大投资期限吗？

私募股权行业为投资者提供了各种各样的投资选项，从公司成立到帮助陷入困境的成熟公司扭转局面，以及介于二者之间的每个公司发展阶段。 私募资本可以流入公共资本无法进入的资产和企业。将私募资产纳入投资者的投资策略，可以扩大投资选择，使投资组合多元化。

为投资者总结

流动性还是非流动性？的确，私募股权投资的流动性往往比其他资产低。但另一方面，与高流动性资产相比，它们的波动性更小，而且随着时间的推移，其回报率也往往会跑赢高流动性资产。简单来说，就是缺乏流动性自有其益处。目前，私募资产比以往任何时候都更容易认购。我们认为客户应同时持有公共和私募资产。